當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正在加速復(fù)蘇。較顯著的特征是內(nèi)需正處在強(qiáng)勁復(fù)蘇之中，貨幣信貸超預(yù)期及財(cái)政收入大幅增長等一系列其他數(shù)據(jù)也顯示出短期經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈。從當(dāng)前來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)有四大特征值得關(guān)注。

一是工業(yè)生產(chǎn)和投資的增長雙雙超出市場預(yù)期。其中，工業(yè)生產(chǎn)增速的反彈力度超出了市場預(yù)期，顯示出工業(yè)回升趨勢(shì)穩(wěn)定。從8月發(fā)電量增速超預(yù)期及PMI的強(qiáng)勁回升分析，經(jīng)濟(jì)環(huán)比向好的趨勢(shì)依然明顯。另外，受房地產(chǎn)市場的強(qiáng)勁反彈和投資的拉動(dòng)，8月工業(yè)增加值同比增長12.3%（好于市場預(yù)期11.7%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于上半年的7%和7月的10.8%，同比增速在連續(xù)4個(gè)月加快的情況下，環(huán)比增長也出現(xiàn)回升。

再來看投資，受800億投資的下發(fā)及基建項(xiàng)目的周期性影響，8月的投資繼續(xù)回升，預(yù)期未來投資仍將保持慣性。因此，在基建投資項(xiàng)目和房地產(chǎn)開發(fā)投資（單月同比大幅上漲34.3%）的帶動(dòng)下，8月份固定資產(chǎn)投資增速也維持高位33%。其中，投資單月增速回升至33.6%，高于7月的29.9%。

二是房地產(chǎn)投資大幅上揚(yáng)，顯示房地產(chǎn)投資已成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。?shù)據(jù)顯示，8月房地產(chǎn)開發(fā)投資強(qiáng)勁增長34.3%（7月為19.6%），創(chuàng)下了14個(gè)月以來新高，經(jīng)季節(jié)調(diào)后當(dāng)月環(huán)比增長9.1%（7月為-8.2%），帶動(dòng)1-8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速進(jìn)一步攀升至14.7%（1-7月為11.6%）；在8月同比增速23.8%（7月僅為0.6%）、經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增速19.8%（7月-18%）的帶動(dòng)下，1-8月新屋開工面積累計(jì)跌幅縮窄至-5.9%（1-7月為-9.1%）；1-8月銷售面積增長42.9%（1-7月37.1%）明顯加速；全國70個(gè)大中城市房價(jià)8月同比上漲2.0%，漲幅比7月份擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.9%。這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)，私人投資有所好轉(zhuǎn)，宏觀基本面也在持續(xù)改善。

三是消費(fèi)維持強(qiáng)勢(shì)增長。在股市財(cái)富效應(yīng)以及房地產(chǎn)市場全面回暖的帶動(dòng)下，8月消費(fèi)者信心指數(shù)明顯回升1個(gè)百分點(diǎn)（6月和7月分別為86.5和87.5），社會(huì)消費(fèi)品零售總額也保持強(qiáng)勁。同時(shí)，受8月通縮大幅減輕所推動(dòng)，名義增速高達(dá)15.4%；剔除通縮因素后，實(shí)際增長更為強(qiáng)勁。與房地產(chǎn)相關(guān)的家具、建筑裝潢（分別增長41.6%和36.6%）以及汽車（增長34.8%）等消費(fèi)的增長，是推動(dòng)消費(fèi)增長的動(dòng)力之一。

四是通縮壓力大減，拐點(diǎn)即將出現(xiàn)。從目前來看，食品價(jià)格環(huán)比上升，同比自2月份以來頭次轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)8月CPI同比降幅收窄至-1.2%，PPI同比也回升至-7.9%。雖然目前CPI和PPI同比仍處于通縮階段，但月環(huán)比增速已雙雙回升轉(zhuǎn)正，顯示出實(shí)際的通縮壓力在進(jìn)一步減輕。同時(shí)，近期豬肉價(jià)格的回升（觸底反彈17%），蔬菜價(jià)格的反季節(jié)性上漲，以及全球原材料價(jià)格的上漲和我國公用事業(yè)價(jià)格（如水價(jià)）的調(diào)整，這些又體現(xiàn)出未來價(jià)格上漲的壓力。這表明，當(dāng)前的通縮壓力已大減。以筆者的觀察，只有倚重行政而非貨幣政策，才能治理中國式通脹。

上述四大宏觀經(jīng)濟(jì)特征，進(jìn)一步強(qiáng)化了我們對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)仍將持續(xù)、中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)次探底的看法。

鑒于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍面臨“外冷內(nèi)熱”的局面，預(yù)計(jì)國家仍將維持寬松的貨幣和財(cái)政政策，大幅收緊的可能性很小，特別是寬松貨幣政策趨勢(shì)不變。在這種政策背景下，筆者認(rèn)為，強(qiáng)勁增長的房地產(chǎn)投資，已經(jīng)并將繼續(xù)成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)下一步增長的主要?jiǎng)恿?。此外，出口也將?duì)未來經(jīng)濟(jì)增長作出貢獻(xiàn)。盡管今年3季度出口仍將維持環(huán)比緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但4季度以后出口同比將明顯改善，明年實(shí)際出口增速將達(dá)8%左右。所以，房地產(chǎn)投資和出口將有望成為推動(dòng)四季度及明年我國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎之一。

（哈繼銘系中金公司　頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　沈建光系中金公司　研究部副總經(jīng)理）(作者：哈繼銘 沈建光)