●宏觀調控政策初步遏制了中國經濟由“偏快”轉向“過熱”的勢頭，但經濟運行中的突出矛盾并未得到根本解決：投資膨脹的體制基礎和寬松的資金使投資反彈的可能性繼續(xù)存在；國際收支失衡造成的貨幣流動性過松局面尚未改變；宏觀調控仍然面臨嚴峻考驗

●由于在建規(guī)模過大、貨幣流動性過松等因素，預計四季度固定資產投資增長速度不會出現像三季度那樣的回調幅度，將保持略高于20%的增速，全年城鎮(zhèn)固定資產投資名義增長27%左右

●受世界經濟減速、出口退稅率下調和人民幣升值等因素的影響，我國全年出口增速將降到24.5%左右，比上年回落3.9個百分點；全年貿易順差近1500億美元，比上年增長40%左右

●在四季度以至到2007年，必須繼續(xù)加強和改善宏觀調控，加快體制改革以提高宏觀調控有效性，實行穩(wěn)健的財政政策和適度從緊的貨幣政策，堅持嚴控固定資產投資的政策力度不放松，積極擴大城鄉(xiāng)居民消費，努力調整進出口結構

四季度經濟將快速增長 穩(wěn)中回落

據計量模型和政策背景定性分析，我們預計，2006年四季度中國經濟在宏觀調控政策引導下，將繼續(xù)保持快速穩(wěn)定增長趨勢，增速略為放緩，但不會出現明顯下滑。

四季度我國投資、消費、進出口三大需求基本變化趨勢

固定資產投資在政策引導下有望平穩(wěn)回落

2006年出臺的抑制固定資產過快增長的政策措施，不僅有針對總量調控的貨幣政策、財政政策方面的短期需求管理措施，還有不少意在調整投資結構、改善增長質量的長期性制度改革，特別是土地管理制度的完善、行業(yè)的市場準入標準的提高、資源性產品價格形成機制調整、能耗環(huán)保問責制度等，這些經濟的、法律的、行政的調控措施在四季度將進一步顯現政策效果。新開工項目增長過快的勢頭將明顯得到遏制，部分不符合條件的在建項目將整改甚至停建，這將有助于固定資產投資的降溫。只要有關政策真正得到落實，固定資產投資增幅四季度有望出現一定程度的回調，宏觀調控取得進一步成效。

但四季度固定資產投資增長速度不會出現像三季度那樣的回調幅度，一是在建規(guī)模過大，2006年新開工項目眾多。1-9月份，施工項目計劃總投資18.82萬億元，同比增長23.6%。在建規(guī)模中需要繼續(xù)施工的投資規(guī)模巨大，投資增長慣性將使投資減速有限。二是貨幣流動性過松必然導致中長期貸款增速難以控制，銀行追求經營效益的商業(yè)化目標將使收縮信貸對固定資產投資的資金約束力有限。三是企業(yè)投資的資金來源寬松。1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤13019億元，比去年同期增長29.6%。工業(yè)經濟效益綜合指數186.45，比去年同期提高16.96點。

綜合以上分析，在宏觀調控政策緊縮和市場自發(fā)擴張兩力抗衡中，四季度固定資產投資將保持略高于20%的增速，預計全年全社會固定資產投資名義增長26.2%左右，城鎮(zhèn)固定資產投資名義增長27%左右，房地產開發(fā)投資名義增長23.9%左右。

消費品市場繼續(xù)保持活躍旺盛態(tài)勢

近年來，我國政府把增強消費對經濟發(fā)展的拉動作用作為堅持擴大內需戰(zhàn)略方針的，實施了一系列有利于擴大消費的惠民政策。調整收入分配關系，增加中低收入者的收入。增加農民收入在“多予”上采取了很多措施。2006年各地都提高了較低工資標準，制定和推行較低公里工資標準。逐步解決農民工工資偏低的問題，建立并完善防止工資拖欠的法規(guī)和機制，認真實施修改后的個人所得稅法，減輕中低收入者的稅負，適當提高企業(yè)離退休人員基本養(yǎng)老金標準、優(yōu)撫對象撫恤補助標準、城市居民較低生活保障補助標準，并改革公務員工資制度，建立國家統一的職務與級別相結合的工資制度和工資正常增長機制。這些政策措施已經取得明顯成效，2006年城鎮(zhèn)居民收入基本實現與經濟增長同步的增長水平，農民收入在連續(xù)幾年增幅較高的基礎上保持較快增長。同時，經濟景氣連續(xù)多年高位運行明顯改善了城鄉(xiāng)居民的收入預期，消費者信心增強。構建社會主義和諧社會的一系列惠民措施將陸續(xù)推出和得到落實，消費增長的政策環(huán)境趨好，消費品市場活躍旺盛態(tài)勢有望在四季度和2007年得到延續(xù)，居民消費結構升級步伐進一步加快。

綜合分析，消費品市場四季度將繼續(xù)保持購銷兩旺的格局，社會消費品零售總額四季度增長13.5%，與前三季度持平；社會消費品零售總額全年名義增長13.5%，比上年提高0.6個百分點。

出口增速將較三季度明顯下滑

自從今年二季度以來，由于美國房地產市場降溫等因素的影響，美國經濟已經出現了明顯冷卻的跡象。根據我們以往所做的實證分析，從國外需求的變化到帶動我國出口出現相應的變化，二者之間存在半年左右的時滯，四季度之后我國對美國出口可能會減速。我國的貿易出口總值中，對美國的出口總值占到21%左右，美國的經濟降溫勢必影響我國對美國的出口。美國經濟增速的放慢對世界經濟將會產生明顯的影響，其它國家經濟的減速將會使得我國對這些國家的出口減速。

其次，隨著人民幣升值幅度的加大，國內出口商品的價格優(yōu)勢降低。我國龐大的外匯儲備及與某些國家巨額的貿易順差使人民幣面對來自國際的巨大升值壓力。自去年匯率改革以來，人民幣累計升值已達4%以上。人民幣匯率的提高，將使得我國出口商品的價格優(yōu)勢減小，這是影響外需的另一個不利因素。

第三，出口退稅率的下調，對于貿易出口會產生一定的抑制作用。不僅如此，由于一些出口企業(yè)將在出口退稅率調整前簽訂的出口合同提前完成報關。因此，實際上8、9月份外貿出口的高速增長，在一定程度上是受到了四季度部分出口提前完成報關的影響。這種情況將會對四季度和2007年一季度的出口增長產生明顯的不利影響。

總之，隨著影響出口加速增長因素的減弱甚至消失，四季度和2007年一季度我國出口增速很可能會出現明顯下降，全年出口增速將降低到24.5%左右，比上年回落3.9個百分點；預計進口總額全年增長21.5%，比上年提高3.9個百分點。由此推算，全年貿易順差近1500億美元，比上年增長40%左右。

四季度生產和價格走勢

如上所述，受世界經濟減速、出口退稅率下調和人民幣升值等因素的影響，我國出口增速將出現下降，加上國內投資增速的下降，國內總需求擴展的放慢將使之對國內生產的拉動作用減弱。綜合測算，在宏觀調控緊縮力度不放松的背景下，2006年四季度GDP增長10.2%，比前三季度下降0.5個百分點；全年增長10.5%，比上年提高0.3個百分點。

在固定資產投資增速和出口增速回落的帶動下，四季度規(guī)模以上重工業(yè)增加值增速將由前三季度增長的18.2%減速為17.3%，全年增長17.9%左右；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.2%，比前三季度下降1個百分點；全年實際增長16.9%，比上年提高0.6個百分點。

居民消費價格將延續(xù)目前基本平穩(wěn)的走勢。從影響價格上行的因素來看，社會總需求擴展的勢頭有所放慢；貨幣信貸投放較多、貨幣供應增長過快的情況正在逐步得到扼制；消費品市場的購銷兩旺形勢等，在下半年沒有明顯增強的趨勢。對消費價格上漲有推動作用的可能來自于周期性因素的影響，由于2004年我國肉禽等副食品價格上漲很快，供給量大幅度增加，導致2005年年中以來出現了價格持續(xù)下跌的走勢，價格的下跌導致投入的大幅度減少和供求平衡關系的變化，近期肉禽等副食品價格的同比跌幅有的在縮小，有的已經出現上漲勢頭；近期環(huán)比都出現較高漲幅，預示著未來同比漲幅將會提高，從下降周期進入上升周期。影響價格的下行因素，主要包括人民幣升值加快、國際油價和大宗初級產品價格回落、消費品行業(yè)生產能力過剩加劇等，由于我國進口初級產品對國內人民幣升值在下半年的影響略有增大，人民幣升值將壓倒進口產品的價格；加上近期受世界經濟減速的影響，石油等初級產品國際市場價格出現下跌，因此，生產資料購進價格的漲幅將會出現下降走勢。如上所述，受世界經濟減速、出口退稅率下調和人民幣升值等因素的影響，我國出口增速將出現下降，加上國內投資增速的下降，國內總需求擴展的放慢將減弱工業(yè)品價格上漲的壓力，工業(yè)品出廠價格的漲勢也將放緩，四季度同比上漲3.3%，全年上漲3.1%，比上年回落1.8個百分點。由于受價格上漲和下跌因素的共同影響，受食品價格漲幅提高的影響，居民消費價格漲幅將小幅提高，四季度同比上漲1.6%，全年上漲1.4%，比上年回落0.4個百分點。

２００６年四季度和全年主要經濟指標預測表

經濟過熱的病根依然存在

雖然宏觀調控取得初步成效，但基礎并不穩(wěn)固，經濟運行中的突出矛盾和問題并未得到根本解決。

固定資產投資增速依然偏高，投資膨脹的體制基礎和寬松的資金使投資反彈可能性繼續(xù)存在

1-9月份累計，我國城鎮(zhèn)固定資產投資同比增速仍然高達28.2%。龐大的在建規(guī)模使投資增長的慣性較強。雖然宏觀調控政策對新開工項目的準入條件、土地管理等方面做出了新的規(guī)定，但以投資拉動經濟增長和地方稅收的體制、政府對投資有權無責的軟約束體制沒有根本改變，投資膨脹的體制基礎與宏觀調控政策之間的矛盾將考驗緊縮投資的政策有效性。

另外，與投資膨脹緊密關聯的貨幣信貸過于寬松問題沒有根本改變。9月份，人民幣貸款增速小幅回落和同比少增1252億元主要是通過票據融資同比少增實現的，當月新增中長期貸款2083.7億元，同比多增562.6億元；今年1-9月份人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增7987億元，其中，中長期貸款同比多增6409億元，占80%以上。說明中長期貸款受龐大的在建規(guī)模影響增長慣性較強。今年以來企業(yè)活期存款增加較多。1-9月份企事業(yè)單位存款累計增加11580億元，同比多增2575億元，企業(yè)資金總體寬松。從固定資產投資到位資金情況看，城鎮(zhèn)投資到位資金69446億元，同比增長29.6%。其中，國內貸款增長28.7%，自籌資金增長32.1%。都高于

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