2009年，日本名義GDP下滑了6%，至5.85萬億美元，實(shí)際GDP也比上年下滑了5%。相比之下，同期美國(guó)名義GDP下滑了1.3%，至14.2萬億美元，實(shí)際GDP則下降了2.4%。但是，如果到日本和美國(guó)旅游，你或許會(huì)覺得，美國(guó)的處境比日本更糟糕。較之于美國(guó)人的抱怨連連，日本人反倒安之若素。人們面對(duì)逆境的態(tài)度如此不同，或可歸因于文化差異。但不管怎么說，日本現(xiàn)在真是一團(tuán)糟，其名義GDP已低于1992年的水平-當(dāng)時(shí)日本土地價(jià)格剛開始跳水。

日本的先例令人不寒而栗，因?yàn)樗膯栴}也正是未來我們所有人的問題。大家都知道"變老"意味著什么，因?yàn)槲覀兌家娺^老人。歷史上，諸多帝國(guó)從衰老、枯萎，直至消亡，這樣的先例比比皆是。

對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)來說，這是一個(gè)全新的概念。經(jīng)濟(jì)體衰老的背后，一定蘊(yùn)藏著許多顯而易見的因素，而所有這些因素，在日本都發(fā)生了?？粗粋€(gè)經(jīng)濟(jì)體老化，完全不是什么有趣的事情。

數(shù)十年前，荷蘭的油氣儲(chǔ)備頗豐，強(qiáng)勁的油氣出口使其匯率陡然上升。荷蘭人過了一把高幣值的癮，不思勞作，瘋狂享受。當(dāng)石油資源枯竭后，好日子也就結(jié)束了。這被稱做"荷蘭病"。那么，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)"衰老"之相時(shí)，我稱之為"日本病"。

日本"病在哪里"

多數(shù)分析師都把日本的問題與其在20世紀(jì)80年代的超級(jí)泡沫相聯(lián)系。在高峰時(shí)期，日本房地產(chǎn)價(jià)格超過了全球總量的40%，日本皇宮所占土地的價(jià)值，超過了整個(gè)加州。世界十大富豪，日本地產(chǎn)商占到了七個(gè)。毫無疑問，那時(shí)日本實(shí)在是鬧過了頭。但20年后，那場(chǎng)泡沫還能有如此強(qiáng)烈的效果嗎？

凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把矛頭指向了日本斷斷續(xù)續(xù)的財(cái)政刺激政策。他們辯稱，如果日本能在上世紀(jì)90年代堅(jiān)持實(shí)行刺激政策，那么今天的日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)相當(dāng)健康。在凱恩斯主義者看來，經(jīng)濟(jì)就像是個(gè)不帶電池的汽車：動(dòng)力就是一切。經(jīng)濟(jì)停擺，就像汽車撞了減速器，如果有人使勁推，而且一直推，汽車總會(huì)重新前進(jìn)，問題也就解決了。

結(jié)構(gòu)主義者則把日本的問題歸咎于改革滯后。他們認(rèn)為，如果日本能夠甩掉所有的壞賬，增加股東權(quán)益，并取消市場(chǎng)管制，就能引致效率提升創(chuàng)新之浪潮，這將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。事實(shí)上，小泉政府的確采納了結(jié)構(gòu)主義者所主張的許多改革，日本一度也確實(shí)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但事后看，小泉時(shí)代日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，主要得益于全球經(jīng)濟(jì)繁榮下日本出口的增加，而非國(guó)內(nèi)改革。

我認(rèn)為，凱恩斯主義者對(duì)日本的解讀完全錯(cuò)誤。凱恩斯主義的解決方案，就像止痛藥一樣，治標(biāo)不治本。它只是在經(jīng)濟(jì)下降周期中試圖去降低產(chǎn)出損失，但對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說，毫無意義。用凱恩斯主義來解釋或試圖治愈長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)問題，謬以千里。

不幸的是，當(dāng)今絕大多數(shù)執(zhí)掌各國(guó)央行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都是這一派的。他們的行為完全因循經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的多棱鏡。危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，一些適當(dāng)?shù)拇碳o可厚非。但是，試圖通過不斷的刺激使經(jīng)濟(jì)體重返強(qiáng)盛之境，就大錯(cuò)特錯(cuò)了。結(jié)構(gòu)性問題，尤其是高負(fù)債，正在阻止經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。不斷的刺激將引致通貨膨脹，而非高增長(zhǎng)。

日本的問題，沒有簡(jiǎn)單的解釋，也沒有什么靈丹妙藥。這么多問題互相牽制，局勢(shì)相當(dāng)棘手。日本的問題在于，它老了，而且越來越老。重生之路也有，但這需要徹底的、脫胎換骨的改造。日本并不愿意這樣做，因?yàn)槟遣⒉恢档谩?

世界"正在變老"

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體"變老"會(huì)有多種表征。較常見的就是生產(chǎn)要素-包括勞動(dòng)力、資本和資源-的枯竭。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體起飛的時(shí)候，勞動(dòng)力比較充裕，因此，發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)是合適的。當(dāng)剩余勞動(dòng)力枯竭之時(shí)，就應(yīng)當(dāng)發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)。

一旦資本存量足夠高，投資就不再能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為"收益遞減"，或者說，同等投入帶來的產(chǎn)出減少。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把消費(fèi)和投資剛好平衡的狀態(tài)稱之為"穩(wěn)態(tài)"，就像一個(gè)人永遠(yuǎn)停留在中年一樣。

成熟經(jīng)濟(jì)體也有可能保住青春。借助于創(chuàng)新，同樣的投入，產(chǎn)出會(huì)更多。這被稱為"全要素生產(chǎn)率"的因素(TFP)是成熟的經(jīng)濟(jì)體重獲青春的靈丹妙藥。它決定了一個(gè)富裕的經(jīng)濟(jì)體多快才能變得更富有。1%的全要素生產(chǎn)率只能說是"一般般"，2%就相當(dāng)不錯(cuò)了，要是能達(dá)到3%，那簡(jiǎn)直是"超級(jí)棒"。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都相信，自由的、成本更低的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更能刺激創(chuàng)新。但是，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，創(chuàng)新很快就傳布世界各國(guó)，目前尚不清楚創(chuàng)新帶來的收益能否為創(chuàng)新國(guó)獨(dú)享。

收益遞減規(guī)律定義了與資本積累有關(guān)的經(jīng)濟(jì)老化問題。僅僅數(shù)十年前，人們的預(yù)期壽命還不夠高?，F(xiàn)在世道變了，世界已從一個(gè)退休人口較少的均衡，發(fā)展到一個(gè)退休人口與勞動(dòng)人口數(shù)量相當(dāng)?shù)男戮?。?dāng)新的平衡建立起來，就形成了"老齡經(jīng)濟(jì)"。

除了預(yù)期壽命提高，出生率下降是另一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響甚大的新現(xiàn)象。較初，出生率下降是有益的，這意味只需要更少的資源就可養(yǎng)活這些年輕人。這就是所謂"人口紅利"。舉例來說，出生率下降可以使更多的婦女參加工作。但是，一旦低生育水平持續(xù)20年，就會(huì)造成勞動(dòng)力的減少，反而與此前20年帶來的好處相抵。

日本正飽受人口老齡化和人口紅利逆轉(zhuǎn)之苦。理論上，人口逆轉(zhuǎn)每年壓低日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率1個(gè)百分點(diǎn)以上。從現(xiàn)實(shí)看，問題更為嚴(yán)重。

一個(gè)社會(huì)逐漸"變老"，其資源分配會(huì)越來越向老齡人口傾斜。比如說，醫(yī)療保障支出，就會(huì)隨著年齡的增大而增加。大體來說，老年人更不愿冒險(xiǎn)，這也使社會(huì)或者經(jīng)濟(jì)變革更為困難。 老齡社會(huì)的根本力量更傾向于非生產(chǎn)性支出、更少的競(jìng)爭(zhēng)。

顯然，老齡社會(huì)中不斷增加的社會(huì)負(fù)擔(dān)落在了勞動(dòng)年齡人口的肩上，比如，工作的人稅收負(fù)擔(dān)會(huì)日漸加重。由于勞動(dòng)報(bào)酬減少，勞動(dòng)力的供給也會(huì)減少，因?yàn)楣と藗儗幵付嗷〞r(shí)間去休閑。這樣一來，很可能會(huì)釀成勞動(dòng)激勵(lì)的惡性循環(huán)。

老齡化帶來的影響，要遠(yuǎn)比計(jì)算人口撫養(yǎng)比-也就是不工作與工作人口的比例-復(fù)雜得多。社會(huì)在許多方面都產(chǎn)生了變化，變得更加保守，工作不努力，更少的創(chuàng)造性。也即這個(gè)社會(huì)"變老"了。

其他主要經(jīng)濟(jì)體也與日本相距不遠(yuǎn)。比如，歐洲的主要經(jīng)濟(jì)體，由于失業(yè)和退休的福利更加慷慨，它們經(jīng)濟(jì)失去活力也會(huì)更快。發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)不斷上升，也是由老齡化所推動(dòng)。政府的收入已無法支撐高增長(zhǎng)時(shí)代承諾的福利。于是政府就采取借錢的方式踐行承諾。

日本的政府債務(wù)占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約200%，居世界之頭。其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體似乎也差不多。歐洲平均財(cái)政赤字占其GDP的6%。英國(guó)占12%，美國(guó)則占10%。用不了多久，發(fā)達(dá)國(guó)家的赤字就會(huì)趕上日本，并居高不下。

"世界可能并不穩(wěn)定"

如果去日本的二線城市旅行，你會(huì)對(duì)街上年輕人如此少、服務(wù)業(yè)老年人又如此多而印象頗深。事實(shí)上，大多數(shù)出租司機(jī)大概在70歲左右，酒店和餐館的服務(wù)員經(jīng)常是六七十歲的女性。他們呈現(xiàn)了一幅僅由老年人支撐的經(jīng)濟(jì)體的超現(xiàn)實(shí)圖景。

東京則呈現(xiàn)出了另一幅景象。它似乎和世界上其他主要城市一樣充滿了活力。但是，東京的活力是來自于吸納二線城市的年輕人。東京是日本的服務(wù)業(yè)，但也無法擺脫一個(gè)日漸老化的社會(huì)的癥狀。

老齡化會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來災(zāi)難性的后果。以樓市為例，必將變成長(zhǎng)期的熊市。人口減少意味著樓市需求的減少。由于房產(chǎn)是一項(xiàng)長(zhǎng)期持久的資產(chǎn)，因此可能出現(xiàn)長(zhǎng)期的供應(yīng)過剩，從而對(duì)樓價(jià)產(chǎn)生了不斷向下的壓力。近20年來，日本的房地產(chǎn)價(jià)格以年均7%的速度下降。租金收益率剛好與價(jià)格的下跌相互抵消。外國(guó)人不時(shí)被日本很高的租金回報(bào)率吸引，但很少人賺到錢。

經(jīng)濟(jì)老化就意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯。正因此，企業(yè)的利潤(rùn)可能會(huì)停滯不前。不能增值的股票應(yīng)非常便宜，比如說，10倍的市盈率或5%的股息收益率。日本股票在高峰時(shí)期曾有超過70倍的市盈率。20年來這些股票一直在下跌。外國(guó)投資者有時(shí)候被吸引去增加日本股市的價(jià)值，一段時(shí)期外國(guó)人購(gòu)購(gòu)導(dǎo)致日本股市的好轉(zhuǎn)，但這較終被證明是個(gè)陷阱。

有沒有可能阻止或扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)老化呢？我對(duì)此表示懷疑。出生率下降和預(yù)期壽命上升的力量太大了。

引進(jìn)移民或可延緩老齡化進(jìn)程，但這并不現(xiàn)實(shí)。以中國(guó)為例，其人口年齡結(jié)構(gòu)，在未來不到20年的時(shí)間內(nèi)，將與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相差無幾。而再過20年，印度也會(huì)步中國(guó)的后塵。同樣道理，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也不能指望來自發(fā)展中國(guó)家的青年工人。

錯(cuò)誤的政策可能會(huì)加劇老齡化進(jìn)程。長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)代的高房?jī)r(jià)政策較有破壞性。除了高房?jī)r(jià)，中國(guó)仍然維持著獨(dú)生子女政策。長(zhǎng)期來看，后果是極其嚴(yán)重的。盡管現(xiàn)在中國(guó)人對(duì)房產(chǎn)如此熱衷，但是，一旦老齡化來襲，中國(guó)的樓市將經(jīng)歷比日本更為可怕的熊市，這一切很可能用不了15年就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

老齡化可能帶來通貨緊縮，日本的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。而且，僅僅因?yàn)檎拷鑲鶃砀采w人口老化的成本，通縮就會(huì)發(fā)生。一旦債務(wù)高到難以為繼，通脹就難以避免了?？峙率澜缯@個(gè)方向走。一旦政府的承諾難以兌現(xiàn)，社會(huì)后果相當(dāng)嚴(yán)重。長(zhǎng)期來看，世界可能并不穩(wěn)定。

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