叱咤風(fēng)云的國(guó)際對(duì)沖基金大鱷再次“放話”做空中國(guó)。美國(guó)“空頭大師”詹姆斯·查諾斯(JamesChanos)正募集資金對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)，稱將比迪拜“慘1000倍”。 　　雖然境外機(jī)構(gòu)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的言論從未消停過(guò)，只是并未得逞。但這次，美國(guó)一些保持杰出投資記錄的基金相繼發(fā)行了特殊基金試圖從唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)中大賺一把。 　　這些對(duì)沖基金以“投資過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”作為做空中國(guó)的途徑，利用港股、美股、大宗商品和金融衍生品“繞道”做空。金融行業(yè)一位監(jiān)管層人士認(rèn)為，國(guó)外對(duì)沖基金做空中國(guó)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響甚微，“但其邏輯卻可成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面鏡子，從中獲得警示?！? 　　“高調(diào)”的空頭 　　查諾斯被稱為“鏡中巴菲特”，他較喜歡的策略就是尋找被市場(chǎng)高估的投資對(duì)象，然后迅速發(fā)起攻擊直到擠碎較后一個(gè)泡沫，這正和巴菲特尋找、長(zhǎng)期投資的策略形成了相反的鏡像。 　　這位當(dāng)年曾成功打垮安然公司的“鏡中巴菲特”這一次鎖定的目標(biāo)是被許多人看作全球經(jīng)濟(jì)引擎的中國(guó)。 　　“查諾斯又在高調(diào)散布他的言論！”美國(guó)一家證券交易所高層人士說(shuō)，每次攻擊目標(biāo)之前，借助媒體的力量大舉唱空已經(jīng)成為查諾斯慣用的伎倆。 　　查諾斯宣揚(yáng)，近期他募集了2000萬(wàn)美元的離岸基金，對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂?！爸袊?guó)繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)將以比迪拜慘1000倍的方式終結(jié)?！辈榕拐f(shuō)，一年之前他就開(kāi)始了做空中國(guó)的布局。 　　查諾斯的同道中人還有41歲的蘇格蘭對(duì)沖基金經(jīng)理休·亨德利(HughHendry)，在去年5月中旬就拋出了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將衰退”的言論。 　　亨德利已經(jīng)發(fā)行了看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊基金——中國(guó)“問(wèn)題”基金(dis－tressedChinafund)，該基金頗似巨災(zāi)保險(xiǎn)。如果中國(guó)自身的競(jìng)爭(zhēng)力下降，該基金投資者將會(huì)獲得成倍的回報(bào)。 　　此前，考瑞安特公司(CorrienteAdvisor)的馬克·哈特(MarkHart)亦設(shè)立了一家看空中國(guó)的基金，他認(rèn)為中國(guó)并不是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)；相反，中國(guó)目前正深陷巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這位做空者曾因次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，而獲益頗豐。 　　事實(shí)上，也有一些對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這些“空軍部隊(duì)”釋放出來(lái)的聲音遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的實(shí)際力量。 　　“‘空頭’的聲音很容易被媒體放大，他們就是要利用這種放大的效應(yīng)，這是他們能夠得手的重要戰(zhàn)術(shù)?！敝袊?guó)對(duì)沖基金頭席執(zhí)行官銳衍說(shuō)，“事實(shí)上據(jù)我們監(jiān)測(cè)，針對(duì)中國(guó)，做多的基金還是占多數(shù)的?！? 　　“如此行徑再正常不過(guò)，即便是一些更的對(duì)沖基金大佬也曾嘗試做空中國(guó)，但都沒(méi)有得逞，基本都是虧一把后趕緊就撤了。”1月26日，華爾街的一位投行人士說(shuō)，對(duì)沖基金唱空中國(guó)也是一種常態(tài)的投資行為，但這么多年來(lái)從未兌現(xiàn)過(guò)。 渠道和邏輯 　　“中國(guó)的資本賬戶并未完全開(kāi)放，國(guó)際對(duì)沖基金能夠使用的做空渠道非常少。”法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒說(shuō)。獵殺在H股和美國(guó)上市的中國(guó)公司，是這些大腕們較容易使用的手段?！斑@是成功率較高的一種手段?！变J衍說(shuō)，像查諾斯這樣的空頭基金近期對(duì) “中國(guó)概念”股集中調(diào)研，抓住把柄后配合媒體和監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行打擊，甚至造成了許多企業(yè)退市。 　　近一年來(lái)，在美股上市的中國(guó)企業(yè)頻頻被曝“后門上市”丑聞，招致美國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，綠諾國(guó)際、旅程天下、博潤(rùn)、東方紙業(yè)等公司均遭遇過(guò)獵殺，股價(jià)暴挫40%至60%，甚至較終被勒令退市。 　　查諾斯近日暗示，其做空中國(guó)的操作手段是做空中國(guó)房地產(chǎn)個(gè)股和相關(guān)板塊?！案酃烧锰峁┝艘粋€(gè)做空中國(guó)房地產(chǎn)的渠道?！鄙鲜雒绹?guó)一家證券交易所高管稱據(jù)第三方機(jī)構(gòu)DataEx－plorers提供的數(shù)據(jù)，目前香港證交所里較常被做空的10只股票中，三只都是地產(chǎn)股。 　　做空中國(guó)的另一個(gè)渠道是做空大宗商品類的公司。許多專注于能源、資源的大型跨國(guó)企業(yè)目前的客戶都是中國(guó)。一些對(duì)沖基金通過(guò)做空澳元來(lái)實(shí)現(xiàn)做空中國(guó)，因?yàn)榘拇罄麃喪侵袊?guó)大宗商品的重要供應(yīng)商。 　　休·亨德利采用的手段似乎更為“另類”。他大舉購(gòu)入日本一些大企業(yè)債券的信用違約掉期。這些企業(yè)包括新日本制鐵公司、JFE鋼鐵公司等，都是受益于中國(guó)建筑業(yè)的大企業(yè)。 　　外匯市場(chǎng)也有利用衍生品對(duì)賭中國(guó)的行為出現(xiàn)。據(jù)了解，有對(duì)沖基金在香港NDF(人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期)市場(chǎng)上，已經(jīng)以期權(quán)方式投資幾千萬(wàn)美元做空中國(guó)市場(chǎng)，令人匪夷所思的是，有基金賭升值通道中的人民幣對(duì)美元一年后會(huì)貶至7.8。 　　“NDF基本是一個(gè)假的市場(chǎng)，幾千萬(wàn)美元在衍生品市場(chǎng)上基本不值一提?！泵绹?guó)那位交易所人士指出，目前外資很難參與中國(guó)境內(nèi)的衍生品市場(chǎng)，而離岸市場(chǎng)和中國(guó)相關(guān)的品種的規(guī)模都非常小。 　　有望在今年春天進(jìn)入中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的QFII，按照證監(jiān)會(huì)要求，短期內(nèi)只能進(jìn)行有限額度的套期保值交易，并且不能利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品?！暗菂^(qū)分套期保值和其他類型的操作，一直以來(lái)都是頗難實(shí)現(xiàn)的監(jiān)管?！眮喼奁谪洏I(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行董事郎若斯說(shuō)。 　　雖然做空渠道上并無(wú)新意，但他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷邏輯值得注意。法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒表示，她所接觸的海外機(jī)構(gòu)里，半數(shù)以上都較為擔(dān)憂中國(guó)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)?！敖衲杲?jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)不是下行，而是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、投資過(guò)度?！币樥f(shuō)，如果2011年政策不能良好調(diào)控過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能存在硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。 　　2010年底，美國(guó)一家網(wǎng)站公布了我國(guó)河南省鄭東新區(qū)的衛(wèi)星圖片，并從圖片上判斷，這只是“一片空屋的堆積”，可能是中國(guó)的“鬼城”。事實(shí)上鄭東新區(qū)入住人口已達(dá)32萬(wàn)人。 　　但是這些都成為海外對(duì)沖基金做空中國(guó)的依據(jù)，亨德利認(rèn)為，中國(guó)已現(xiàn)“產(chǎn)能過(guò)?！闭髡祝潭▍R率制度帶來(lái)的產(chǎn)出增長(zhǎng)，將引發(fā)資產(chǎn)泡沫以及隨之而來(lái)的價(jià)格暴跌。 　　姚煒認(rèn)為信貸風(fēng)險(xiǎn)也是接下來(lái)要解決的，“今后3到5年正是刺激計(jì)劃項(xiàng)目貸款還款的周期，如果到某一個(gè)時(shí)點(diǎn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱太嚴(yán)重，這些投資會(huì)產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而引起經(jīng)濟(jì)硬著陸。” 警示 　　國(guó)家外匯管理局官員向本報(bào)表示，國(guó)際頭寸表中記錄了外商投資企業(yè)的利潤(rùn)，如果真的出現(xiàn)問(wèn)題，按國(guó)際慣例，當(dāng)發(fā)生極端情況時(shí)，則可以外匯管制。 　　表面看來(lái)，“投資過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”等負(fù)面因素似乎足以支撐國(guó)際對(duì)沖基金看空中國(guó)，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠指出，這些理由是割裂的，并不會(huì)產(chǎn)生連鎖負(fù)面反應(yīng)，因此，上述做空因素不成邏輯。 　　謝國(guó)忠認(rèn)為所謂對(duì)沖基金做空并不會(huì)對(duì)中國(guó)構(gòu)成威脅。 　　謝國(guó)忠解釋，由于體制不同，可能外國(guó)人不懂——中國(guó)的信貸，基礎(chǔ)設(shè)施、出口、消費(fèi)等相互之間的影響并不大。就像中國(guó)的房地產(chǎn)是少數(shù)人玩的游戲，與普通老百姓無(wú)關(guān)。而美國(guó)信貸、消費(fèi)、房地產(chǎn)都是聯(lián)動(dòng)的。 　　“他們并不真正了解中國(guó)，亞洲經(jīng)濟(jì)并非真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，尤其中國(guó)政府不會(huì)任由危機(jī)出現(xiàn)。”謝國(guó)忠說(shuō)。 　　謝國(guó)忠認(rèn)為，也不宜給中國(guó)經(jīng)濟(jì)定調(diào)，如“非黑即白”，因短期、中期、遠(yuǎn)期各有不同，無(wú)法用好與不好去描述；其實(shí)，“中國(guó)的核心問(wèn)題是內(nèi)部分配機(jī)制和外部的國(guó)際貨幣體系?！彼f(shuō)。 　　“雖然有很多挑戰(zhàn)，但總體上還是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。”摩根大通銀行(中國(guó))有限公司行長(zhǎng)賁圣林表示。1月25日，摩根大通發(fā)布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年展望預(yù)計(jì)，2011年中國(guó)實(shí)際GDP增速將達(dá)到9.6%。但預(yù)計(jì)2011年CPI平均同比增幅將達(dá)到4.6%，高于政府4%的目標(biāo)。 　　一位華爾街投行人士認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)的變化。 　　“我們對(duì)資本進(jìn)出規(guī)模的承受能力已經(jīng)有了很大提高。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備全球，如果我們成立對(duì)沖基金在全球進(jìn)行投機(jī)，恐怕不是我們怕外部，而是外部擔(dān)心我們?！眹?guó)家行政學(xué)院決策咨詢部副主任研究員陳炳才說(shuō)。 叱咤風(fēng)云的國(guó)際對(duì)沖基金大鱷再次“放話”做空中國(guó)。美國(guó)“空頭大師”詹姆斯·查諾斯(JamesChanos)正募集資金對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)，稱將比迪拜“慘1000倍”。 　　雖然境外機(jī)構(gòu)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的言論從未消停過(guò)，只是并未得逞。但這次，美國(guó)一些保持杰出投資記錄的基金相繼發(fā)行了特殊基金試圖從唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)中大賺一把。 　　這些對(duì)沖基金以“投資過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”作為做空中國(guó)的途徑，利用港股、美股、大宗商品和金融衍生品“繞道”做空。金融行業(yè)一位監(jiān)管層人士認(rèn)為，國(guó)外對(duì)沖基金做空中國(guó)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響甚微，“但其邏輯卻可成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面鏡子，從中獲得警示?！? 　　“高調(diào)”的空頭 　　查諾斯被稱為“鏡中巴菲特”，他較喜歡的策略就是尋找被市場(chǎng)高估的投資對(duì)象，然后迅速發(fā)起攻擊直到擠碎較后一個(gè)泡沫，這正和巴菲特尋找、長(zhǎng)期投資的策略形成了相反的鏡像。 　　這位當(dāng)年曾成功打垮安然公司的“鏡中巴菲特”這一次鎖定的目標(biāo)是被許多人看作全球經(jīng)濟(jì)引擎的中國(guó)。 　　“查諾斯又在高調(diào)散布他的言論！”美國(guó)一家證券交易所高層人士說(shuō)，每次攻擊目標(biāo)之前，借助媒體的力量大舉唱空已經(jīng)成為查諾斯慣用的伎倆。 　　查諾斯宣揚(yáng)，近期他募集了2000萬(wàn)美元的離岸基金，對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂。“中國(guó)繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)將以比迪拜慘1000倍的方式終結(jié)。”查努斯說(shuō)，一年之前他就開(kāi)始了做空中國(guó)的布局。 　　查諾斯的同道中人還有41歲的蘇格蘭對(duì)沖基金經(jīng)理休·亨德利(HughHendry)，在去年5月中旬就拋出了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將衰退”的言論。 　　亨德利已經(jīng)發(fā)行了看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊基金——中國(guó)“問(wèn)題”基金(dis－tressedChinafund)，該基金頗似巨災(zāi)保險(xiǎn)。如果中國(guó)自身的競(jìng)爭(zhēng)力下降，該基金投資者將會(huì)獲得成倍的回報(bào)。 　　此前，考瑞安特公司(CorrienteAdvisor)的馬克·哈特(MarkHart)亦設(shè)立了一家看空中國(guó)的基金，他認(rèn)為中國(guó)并不是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)；相反，中國(guó)目前正深陷巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這位做空者曾因次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，而獲益頗豐。 　　事實(shí)上，也有一些對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這些“空軍部隊(duì)”釋放出來(lái)的聲音遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的實(shí)際力量。 　　“‘空頭’的聲音很容易被媒體放大，他們就是要利用這種放大的效應(yīng)，這是他們能夠得手的重要戰(zhàn)術(shù)?！敝袊?guó)對(duì)沖基金頭席執(zhí)行官銳衍說(shuō)，“事實(shí)上據(jù)我們監(jiān)測(cè)，針對(duì)中國(guó)，做多的基金還是占多數(shù)的?！? 　　“如此行徑再正常不過(guò)，即便是一些更

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