本報記者 王曉薇 付剛 北京報道

11月3日，華盛頓時間下午2點15分，在全球經(jīng)濟(jì)體焦急等待了37天之后，美聯(lián)儲主席伯南克正式扣動了輪量化寬松的發(fā)令槍，宣布將在2011年季度前進(jìn)一步購購6000億美元的較長期國債。

消息發(fā)源地的美國股市較先舒了一口氣，在經(jīng)過一輪上漲、回落再僵持的踟躕之后，11月4日，美國三大股指均以接近2%的跳漲姿態(tài)收盤。道瓊斯指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)雙雙創(chuàng)下近2年來較高收盤價。

2%的漲幅不僅反映了美股的“心聲”，遠(yuǎn)在大洋彼岸的歐洲三大股指也發(fā)出了同樣的歡呼。法國CAC40指數(shù)上漲1.9%，德國DAX300指數(shù)上漲1.7%，英國金融時報指數(shù)上漲1.9%。在亞太市場，日本與中國的股指漲幅也保持了與歐美同步，日經(jīng)指數(shù)漲幅創(chuàng)下9月15日以來較高，上漲2.2%，上證指數(shù)上漲1.85%，香港恒生指數(shù)也收升1.62%，韓國和新加坡股指也分別以0.3%和0.1%的漲幅對全球的歡呼予以了回應(yīng)。

與此同時在外匯市場，美元對其16個主要貿(mào)易伙伴貨幣中的12種都出現(xiàn)了下跌，而這也導(dǎo)致了在受美元影響的大宗商品期貨市場中，棉花和糖的價格漲至29年新高，石油價格突破6個月以來上限逼近84美元每桶附近。

6000億美元的新增流動性讓全球感覺到了歡樂，而這種歡樂能持續(xù)多久？

6000億的“藝術(shù)性”

美聯(lián)儲此次釋放的流動性規(guī)模是6000億美元，比市場預(yù)期的5000億美元多，但比各國政府擔(dān)心的1萬億美元又少。這一數(shù)字究竟從何而來？

穆迪公司對此的解讀是，如果低于市場預(yù)期，會讓市場失望從而難以達(dá)到壓低長期利率的目的，但超過預(yù)期太多，既給平衡資產(chǎn)負(fù)債表增加太多困難，又會給投資者造成美國經(jīng)濟(jì)究竟有多壞的疑問?！皢恿炕瘜捤善鋵嵕褪敲缆?lián)儲要發(fā)出一個信號，即美聯(lián)儲很好地了解美國經(jīng)濟(jì)的狀況，并有能力付諸行動。”穆迪市場報告中說。

廣發(fā)證券分析師余曉宜的看法也類似。他認(rèn)為，頭先，美聯(lián)儲的模型計算表明，5000億美元QE2相當(dāng)于降低利率0.5個基點，此外，面對中國、澳大利亞、印度近期的加息，如果QE2太多也可能使其他國家進(jìn)入加息通道，而使政策效果大減，較后一點原因是，需要給市場一點驚喜，也就是不能完全符合市場的預(yù)測。

雖然在制定寬松規(guī)模時，美聯(lián)儲會有所考量，但是寬松的目的是決定規(guī)模的較直接因素。6000億美元的規(guī)模正可以勝任美聯(lián)儲壓低利率的需求。據(jù)紐約聯(lián)儲主席威廉·達(dá)德利預(yù)測，大約5000億美元的資產(chǎn)購購規(guī)模就可將美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率減少0.5-0.75個百分點。以現(xiàn)有的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率0-0.25%區(qū)間計算，在啟動了次量化寬松政策之后，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率將可能降至負(fù)的0.25%到負(fù)的0.5%區(qū)間。這也將創(chuàng)下美聯(lián)儲一個新的歷史記錄。

6000億美元其實并不是美聯(lián)儲二次量化寬松的整體規(guī)模，而只是其中的新增規(guī)模。此外還包括美聯(lián)儲在次量化寬松時的盈余再投入。據(jù)紐約聯(lián)儲透露，到明年6月之前，美聯(lián)儲購購債券的總額將達(dá)到8500億美元到9000億美元，同時并不排除或以每月1100億美元的規(guī)模進(jìn)行購購，其中可能750億美元來自新增額度，350億美元來自回籠資金，這一額度也正好符合國會對財政部當(dāng)前借款總額的授權(quán)。

在多方權(quán)衡之后，美聯(lián)儲給出了一個很具有“藝術(shù)性”的6000億美元。

還權(quán)華爾街

美聯(lián)儲重新向金融系統(tǒng)注資，目標(biāo)不是拯救銀行，而是令政府煩惱不已的低增長率和高失業(yè)率。問題是，能達(dá)到目標(biāo)嗎？

根據(jù)穆迪的分析，每價值1萬億美元的資產(chǎn)回購僅能增加0.6%的GDP和提高0.4%的失業(yè)率，這對第三季度GDP為2%、失業(yè)率為9.6%的美國經(jīng)濟(jì)來說意義并不大。而投資機(jī)構(gòu)Zero Hedge在追蹤了歷次經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入復(fù)蘇時期的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)過次量化寬松后，美國現(xiàn)在的GDP增長、失業(yè)率、收入增加和房屋銷售均低于歷次復(fù)蘇的平均水平。只有被流動性驅(qū)趕出泡沫的股票市場在脫離劇本表演。

在美國金融機(jī)構(gòu)對次量化寬松流向的調(diào)查中也顯示，大部分的錢都流入了那些規(guī)模龐大的公司，而并沒有流向那些能增加消費和就業(yè)的中小企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，在截至8月的12個月中，銀行削減了11.3%的商業(yè)和企業(yè)貸款。

“大通脹所帶來的不確定性，對于企業(yè)在做未來數(shù)年的預(yù)算時會帶來極大的偏差，而且在這種情況下，由于無法做出正確并令其本身信服的資本支出預(yù)算，企業(yè)也不太可能增加雇用，這樣，美國想要把現(xiàn)在的失業(yè)率降低下去也就很難成功做到?！睎|海證券研究所海外市場高端分析師徐纓說。

11月2日，美國中期選舉結(jié)束，共和黨人再次獲得了眾議院的多數(shù)席位。選前已有數(shù)據(jù)表明，來自華爾街的絕大多數(shù)政治捐款都流入了共和黨的賬戶。習(xí)慣于小政府的共和黨人很可能會習(xí)慣性地傾聽華爾街的呼聲，這意味著，在眾院制衡下，民主黨政府對于貨幣政策的制訂權(quán)實質(zhì)上可能重歸華爾街。

全球央行被迫站隊

美聯(lián)儲重新啟動印鈔機(jī)令其他央行大為緊張。在被稱為央行“接力賽”的一周中，歐、英、日、澳、印央行的決策者們被迫站成了兩隊。

11月2日，澳大利亞央行啟動了自去年10月以來的第7次加息。將央行基準(zhǔn)利率提高25個基點由4.5%調(diào)高至4.75%，在此輪加息進(jìn)程中澳洲聯(lián)儲已經(jīng)累計升息175個基點。印度在同也跟隨澳洲央行提高了利率。印度銀行將其基準(zhǔn)利率和貸款利率分別上調(diào)25個基點至6.25%和5.25%。這也是印度央行今年內(nèi)的第6次上調(diào)利率，由于與澳洲央行同頻不同次，印度央行共加息了150個基點。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的國家在尋求退出時，仍擔(dān)憂雙底衰退的發(fā)達(dá)國家選擇了按兵不動。

11月4日，英國央行做出了維持現(xiàn)有利率在0.5%和寬松規(guī)模2000億英鎊不變的決定?！坝泿盼瘑T會夾雜在對經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂和對通脹焦慮的矛盾中，只能迫使英國的貨幣政策像肥皂劇一樣，不斷重復(fù)?！庇缎l(wèi)報》對央行的決策做出如此評價。

隨后，歐洲央行也采取了同樣的觀望態(tài)度。

11月5日，在旁觀了一周其他央行決策之后，臨時提前了央行會議的日本央行選擇了口頭支持美聯(lián)儲。日本央行在詳解了10月28日的購購計劃后，再次表示如經(jīng)濟(jì)形勢惡化，央行將擴(kuò)大資產(chǎn)購購計劃。

“在此輪的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)中，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了雙速度，即所謂的爬行速度和飛馳速度?！笔澜绲念A(yù)測公司之一IHS環(huán)球透視公司頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家納瑞曼·貝拉威什說?！昂茱@然，對于這些爬行速度的經(jīng)濟(jì)體，政策寧可寬松也不愿意被收緊，尤其是那些存在大量經(jīng)常賬戶赤字的國家，他們會采取本幣貶值，而對于飛行速度的國家則更愿意收緊政策或者退出刺激，從而引起貨幣升值?！?p>

QE2后或許QE3

美聯(lián)儲釋放流動性所造成的美元貶值，可能成為這些已經(jīng)進(jìn)入“飛行模式”的國家未來的主要挑戰(zhàn)。

在國都證券研究員許維洪看來，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在逐漸通過貨幣擴(kuò)張和財政赤字，創(chuàng)造出背離潛在增長水平的“虛假”實體經(jīng)濟(jì)需求，從而催生了出口國家的非理性產(chǎn)能擴(kuò)張?！翱梢哉f，美國的貨幣政策已經(jīng)成為歐洲、日本、中國等國2010年貨幣政策的內(nèi)生因素——當(dāng)今世界持續(xù)的零利率政策、上游大宗商品的價格飛漲、新興市場過剩的產(chǎn)能造成的壞賬風(fēng)險，都是泛濫美元欠下的孽債?！?p>平安證券分析師蔡大貴認(rèn)為，和2009年3月的QE1相比，目前所處的背景已與當(dāng)時不同。頭先是國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的進(jìn)程不一致，導(dǎo)致采取的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向也不相同；其次，刺激的邊際效應(yīng)在降低，美國的貨幣乘數(shù)已由2009年3月的5.1下降至目前的4.4，說明金融體系對流動性的放大效應(yīng)在降低?！耙虼?，本次量化寬松刺激計劃對美國經(jīng)濟(jì)的助推作用到底有多大，存在不確定性。”他說。

國聯(lián)證券分析師劉杰也同樣對QE2的作用持懷疑態(tài)度，他認(rèn)為QE2對于刺激消費和經(jīng)濟(jì)增長的作用相當(dāng)有限，原因除美國貨幣流通速度不斷降低，使得增加貨幣供給的效用大打折扣外，還有在開放經(jīng)濟(jì)體中貨幣政策的“漏出效應(yīng)”，使得相當(dāng)一部分資金從金融機(jī)構(gòu)流到了新興市場，從而造成了推高新興(34.240,0.08,0.23%)市場資產(chǎn)價格和物價的負(fù)面作用。

華泰柏瑞海外投資部總監(jiān)李文杰認(rèn)為，現(xiàn)在看來，亞洲市場難逃泡沫化，只要美國方面沒有收緊流動性，將繼續(xù)有更多熱錢再次向全世界“流竄”，推動全球資產(chǎn)特別是新興市場股市走向泡沫化似乎是改變不了的事情。

“上一次泡沫破滅對美國影響大一些，這一次泡沫如果破滅，對亞洲等國家影響要大一些，但美國只會顧自己。”李文杰指出，QE2對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作用可能會再度令人失望，這意味著還會有QE3，美聯(lián)儲會不達(dá)目的不罷休，“可以肯定的是，在這個過程中會連帶‘犧牲’掉新興市場國家的經(jīng)濟(jì)?！?p>蔡大貴稍微樂觀一點。他認(rèn)為，如果QE2奏效，對經(jīng)濟(jì)的助力可以預(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖、生產(chǎn)需求的增加，國際大宗商品自然會受益；但如果情況相反，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)仍不見起色，市場滋生的避險情緒也會使大宗商品的部分品種成為較理想的投資標(biāo)的，“因此無論經(jīng)濟(jì)向左還是向右，短期內(nèi)大宗商品市場將格外受關(guān)注。”

在多數(shù)國內(nèi)分析師看來，在QE2的影響下，人們關(guān)注的貨幣戰(zhàn)也會出現(xiàn)不同的走向。國金證券(20.00,0.30,1.52%)分析師付雷認(rèn)為，可能會出現(xiàn)分化：盡管印度、泰國上調(diào)利率，但資本項目的開放依然有望吸引熱錢，推動股指走高；但中國則有不同，貨幣條件回歸常態(tài)，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理的提法或?qū)⒓觿∈袌稣鹗帯?p>高盛中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇持相似看法。“中國政策制定在過去兩年里體現(xiàn)出一個特性：反應(yīng)非?？欤率直容^重?！彼斡铑A(yù)計，較晚到明年二季度，就會有一個比較明顯的以數(shù)量為主、價格為輔的調(diào)控策略，“這樣就會把通脹一下子打沒了。”在他看來，短期如果通脹壓力比想像的要強(qiáng)，年內(nèi)加息的可能性也存在，但這只是相對隨機(jī)的事件?；谶@個假設(shè)，他認(rèn)為，中國應(yīng)該不會出現(xiàn)過去那么嚴(yán)重的通脹。

發(fā)達(dá)國家需要刺激，新興經(jīng)濟(jì)體需要防通脹，如此矛盾的兩個內(nèi)外壓較終還將在貨幣上找到“出氣口”。

就在美聯(lián)儲發(fā)布決議的一周里，周一，日元對美元5時辰內(nèi)貶值超過1%，引發(fā)日本央行入市干預(yù)的傳聞。周二，澳洲央行加息刺激澳元對美元突破1∶1，創(chuàng)下澳元自由浮動以來新高；周三，彭博社透露巴西準(zhǔn)備干預(yù)匯市，周四，韓國政府警告稱，正在積極考慮采取措施抑制資金流入。美聯(lián)儲的量化寬松

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