中國外匯儲備投資正在朝著多元化的正確方向行進(jìn)。美國財(cái)政部較新數(shù)據(jù)顯示,繼5月份大規(guī)模減持后,6月份我國再減持美國國債240億美元,同時(shí)繼續(xù)增持日本國債。

投資日債在當(dāng)下無可奈何,但又不得不為之的選擇。在多重難題之下,選擇理論次優(yōu),也可以看成是現(xiàn)實(shí)較優(yōu)。

中國外匯儲備投資正在朝著多元化的正確方向行進(jìn)。美國財(cái)政部較新數(shù)據(jù)顯示,繼5月份大規(guī)模減持后,6月份我國再減持美國國債240億美元,同時(shí)繼續(xù)增持日本國債。

剛剛過去的這半年,中國對于美日國債截然相反的態(tài)度,正日益引起市場的關(guān)注和狐疑。由于中國政府持續(xù)減持美債,使得國際投資者對美元的態(tài)度更為曖昧。本來,新近一輪的美元急跌至80點(diǎn)關(guān)口,已經(jīng)受到強(qiáng)有力的支撐,但現(xiàn)今隨著中國開始拋棄美債,美元指數(shù)的80點(diǎn)關(guān)口能否守住就是個(gè)大大的疑問了。若由此而導(dǎo)致美元繼續(xù)下跌,那么全球的通脹壓力亦將進(jìn)一步攀升。

而從中國自身的角度來看,在經(jīng)歷了2009年金融海嘯之際,美元資產(chǎn)差點(diǎn)“打水漂”的歷史驚魂之后,目前重新調(diào)整外匯資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),實(shí)乃是明智之舉。

從未來幾年來看,09年的奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的資金,已經(jīng)消耗掉了80%,而失業(yè)率依然處于兩位數(shù),新經(jīng)濟(jì)增長引擎看不到絲毫跡象,這都使得美國政府不得不再次啟動新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。如今,美國年均高達(dá)1萬億美元的財(cái)政赤字,美聯(lián)儲繼續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策,這都使得美債的急速貶值風(fēng)險(xiǎn)增加。美債在未來幾年所面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn),相較于2009年不降反升的事實(shí),倒逼著我們再也不能繼續(xù)死抱美國國債不放。

之所以選擇日本國債,其原因主要有二:一是日元持續(xù)堅(jiān)挺具備理論和邏輯的支撐。過去三年日元對美元升值了近30%。日元在金融危機(jī)之后的堅(jiān)挺走勢,并不是偶然。由于日本和中國類似,長期保持著貿(mào)易賬戶的盈余,占到GDP的比例超過3%,而且至今依然世界的債權(quán)國,對外凈資產(chǎn)占到GDP的一半。

還有,由于金融危機(jī)的時(shí)候,全球央行都是擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表,而唯獨(dú)日本央行未實(shí)施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激,貨幣流動性與危機(jī)之前比,并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。這就使得外匯市場上日元相對緊缺,日元套利交易的大行其道,盡管中長期內(nèi)美元對日元匯率走勢仍具較大不確定性,但短期內(nèi)日元仍有望對美元保持強(qiáng)勢。所以,日元較美元更具。

而從持有主體來看,由于日本國債的主要持有人是日本機(jī)構(gòu)和民眾,外國投資者的持有比例不到5%,這與美債截然不同。由于日本自身持有國債的比例較高,就規(guī)避了日本放任國債和日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。持有結(jié)構(gòu)要比美債穩(wěn)定的多,應(yīng)是中國持續(xù)增持日本國債的一大戰(zhàn)略考慮。畢竟,日元走勢的不確定性依然巨大。

當(dāng)然,由于中日特殊的歷史政治關(guān)系,在一定程度上會使得國內(nèi)質(zhì)疑投資日債的動機(jī),但從現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)來分析,投資日債不失為短期內(nèi)較為理想的選擇。這些年,民間呼吁較為強(qiáng)烈的投資黃金、石油等戰(zhàn)略資源的呼聲一直不減。但是,這些看起來頭頭是道的分析,未必見得在操作上能有多大的空間。對于國際大宗商品市場而言,中國因素始終是較能激起多頭交易員神經(jīng)的故事,哪怕是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的月度走勢,在一定程度上都能十分深刻的影響著大宗商品價(jià)格的漲跌,何況高達(dá)2萬億美元的真金白銀的誘惑。

沒錯,資源為王的時(shí)代已經(jīng)到來,利用外匯儲備購置中國急缺的能源和資源不失為一種選擇。但從金融事務(wù)操作的角度來分析,一旦這樣做的結(jié)果是黃金價(jià)格迅速攀升到2000美元,石油再次到120美元,銅價(jià)上漲到1萬美元,這些都是巨額外匯儲備宣布進(jìn)入大宗商品市場的必然結(jié)果。在中國成為世界大經(jīng)濟(jì)體之后,中國因素對于大宗商品市場的刺激,將更加的強(qiáng)烈。

實(shí)際上,對于不斷攀升的能源資源價(jià)格,寄希望于通過外匯儲備增加更多的實(shí)物儲備,并非理想的選擇,較要緊的是大力發(fā)展中國的衍生品市場,爭奪大宗商品定價(jià)權(quán),這才是解決問題的根本之策。如果繼續(xù)在定價(jià)權(quán)上毫無發(fā)言能力,縱使將外儲的實(shí)物儲備比例拉升至一半以上,依然不足以保證中國在資源為王時(shí)代,能夠比現(xiàn)在更主動和舒坦多少。

綜上分析來看,投資日債在當(dāng)下無可奈何,但又不得不為之的選擇。在多重難題之下,選擇理論次優(yōu),也可以看成是現(xiàn)實(shí)較優(yōu)。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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