2010年貨幣政策在具體實(shí)施中，擴(kuò)張力度需要適時(shí)“微調(diào)”，堅(jiān)持適度寬松，防止過度寬松。要立足“適度”，在有保有壓、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、確保貸款投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的前提下，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇提供寬松的資金條件。同時(shí)要避免信貸投放再次出現(xiàn)2009年上半年過度膨脹的狀況。預(yù)計(jì)2010年人民幣信貸投放規(guī)模在8萬億元，M2增速約18%。

　　2009年12月7日結(jié)束的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了2010年經(jīng)濟(jì)工作六大主要任務(wù)，其中頭要的任務(wù)就是“要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭?！睍?huì)議提出，2010年要“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性”?？梢?，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)對(duì)2010年貨幣政策的取向定調(diào)。一是繼續(xù)實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”；二是提高貨幣政策的針對(duì)性和靈活性；三是金融調(diào)控需要解決“保增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“管理通脹預(yù)期”問題。

　　貨幣政策堅(jiān)持“適度寬松”基調(diào)，強(qiáng)調(diào)“寬松”的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)“適度”

　　在政府一攬子政策的強(qiáng)力刺激下，2009年我國經(jīng)濟(jì)基本確立復(fù)蘇態(tài)勢。但我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之旅并非一帆風(fēng)順，未來仍面臨外需不振、內(nèi)需能否保持高水平擴(kuò)張兩大難題。2010年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性問題仍待解決，內(nèi)生增長動(dòng)力亟需加強(qiáng)。為此，2010年需要繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

　　2009年 “適度寬松”的貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中表現(xiàn)“非常寬松”，貨幣信貸出現(xiàn)猛增。預(yù)計(jì)2009年全年信貸增長規(guī)模在9.5萬億元左右，M2與M1年末增速將在30%左右。隨著經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖，為避免“非常之策”的長期實(shí)施帶來負(fù)面作用，2010年貨幣政策在具體實(shí)施中，擴(kuò)張力度需要適時(shí)“微調(diào)”，適度寬松貨幣政策的執(zhí)行，要在強(qiáng)調(diào)“寬松”的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)“適度”，堅(jiān)持適度寬松，防止過度寬松。要立足“適度”，在有保有壓、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、確保貸款投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的前提下，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇提供寬松的資金條件。同時(shí)要避免信貸投放再次出現(xiàn)2009年上半年過度膨脹的狀況。預(yù)計(jì)2010年人民幣信貸投放規(guī)模在8萬億元，M2增速約18%。

　　推動(dòng)信貸平穩(wěn)投放，積極引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　2009年政府投資主導(dǎo)的內(nèi)需增長帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的同時(shí)，也存在“重復(fù)建設(shè)”和“國進(jìn)民退”問題，使得“調(diào)結(jié)構(gòu)”的迫切性和嚴(yán)峻性也進(jìn)一步加大。只有通過“調(diào)結(jié)構(gòu)”才能釋放居民消費(fèi)和民間投資熱情，實(shí)現(xiàn)由“政策刺激內(nèi)需增長”向“內(nèi)需自主性增長”的動(dòng)力切換，才能從根本上化解投資高增長帶來的產(chǎn)能過剩、銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升等長期風(fēng)險(xiǎn)。因此，信貸政策在保持總量平穩(wěn)的同時(shí)，要著重做到結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在總量控制上，要推動(dòng)信貸平穩(wěn)投放，保證信貸政策對(duì)政府投資計(jì)劃的支持力度，保證符合條件的政府投資項(xiàng)目所需配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，配合積極財(cái)政政策的實(shí)施，做好穩(wěn)定和刺激內(nèi)需的工作，同時(shí)適度控制信貸規(guī)模，防止信貸過度膨脹。

　　在結(jié)構(gòu)調(diào)整上，要結(jié)合新形勢下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求變化，把握好結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度、節(jié)奏和方式，通過窗口指導(dǎo)推動(dòng)貸款投放的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)和鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。一是規(guī)范銀行信貸，堵住銀行資金和信貸流入資產(chǎn)市場的一些政策漏洞，要促使商業(yè)銀行信貸投放向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。二是積極引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)信貸投放進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的配套貸款合理增長的同時(shí)，解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由政府推動(dòng)向市場自主性增長的動(dòng)力切換問題。信貸投放要向有效推動(dòng)民間投資和消費(fèi)增長傾斜，具體而言，要加大對(duì)創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)前景好、有訂單、有利于帶動(dòng)就業(yè)的中小企業(yè)和民營企業(yè)的信貸投放；加大對(duì)技術(shù)改造、兼并重組、過剩產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持，在支持項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，把先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)納入信貸扶持的，積極研究、制定和落實(shí)有利于擴(kuò)大消費(fèi)的信貸政策措施，有針對(duì)性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長點(diǎn)，增加對(duì)居民消費(fèi)貸款的投放，加大對(duì)三農(nóng)、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持，同時(shí)繼續(xù)限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款；鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大出口信貸的規(guī)模，探索在出口信貸中提供人民幣中長期融資。

　　保持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)，適當(dāng)引導(dǎo)貨幣市場利率回升

　　公開市場操作和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整取決于銀行體系流動(dòng)性的變化，如果2010年“熱錢”進(jìn)一步流入，同時(shí)過多資金滯留在銀行體系內(nèi)，導(dǎo)致貨幣市場流動(dòng)性過剩，則應(yīng)通過公開市場操作和小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來適當(dāng)回籠和鎖定資金。反之則應(yīng)通過公開市場操作投放資金或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來確保銀行體系流動(dòng)性的充足，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。

　　公開市場操作是實(shí)現(xiàn)“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的市場化手段，有利于引導(dǎo)市場預(yù)期。應(yīng)充分發(fā)揮公開市場操作在管理通脹預(yù)期、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)預(yù)期等方面的作用。2009年7月份以來，央行通過公開市場操作已經(jīng)開始引導(dǎo)貨幣市場利率回升，但目前貨幣市場利率仍處于較低水平。如果2010年“適度寬松”貨幣政策的著眼點(diǎn)在“適度”的話，貨幣市場利率水平應(yīng)繼續(xù)向中性水平回歸。

　　加息選擇要慎重，不能操之過急

　　目前，人民幣存貸款基準(zhǔn)利率處于歷史低位。隨著我國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、潛在通脹壓力加大，以及各界對(duì)全球?qū)捤韶泿耪咄顺龅挠懻撛龆?，我國的加息問題也開始浮出水面。2010年加息應(yīng)考慮三個(gè)方面：一是2010年“保增長”仍是金融調(diào)控的重中之重，利率的調(diào)整應(yīng)服從擴(kuò)大內(nèi)需和“保增長”的需要。二是2010年出現(xiàn)的通脹將是溫和的，物價(jià)上漲尚不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，也不是金融調(diào)控迫切需要解決的問題?？紤]到翹尾因素、國際大宗商品價(jià)格可能保持高位帶來的輸入型通脹因素、以及政府上調(diào)資源性產(chǎn)品價(jià)格等因素，2010年CPI將由負(fù)轉(zhuǎn)正。但是由于我國存在較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，多數(shù)工業(yè)產(chǎn)品供過于求，所以2010年CPI漲幅較為溫和，估計(jì)在3%以內(nèi)。三是美聯(lián)儲(chǔ)下的全球加息周期較早要到2010年三季度以后才會(huì)出現(xiàn)，我國加息應(yīng)避免早于這一時(shí)間，以防止國內(nèi)加息進(jìn)一步加大人民幣升值壓力?；谝陨峡紤]，筆者認(rèn)為，從防范長期通脹風(fēng)險(xiǎn)，控制通脹預(yù)期考慮，2010年可能需要1-2次的加息，加息應(yīng)采取溫和、漸進(jìn)的微調(diào)，每次加息幅度為0.27個(gè)百分點(diǎn)，加息時(shí)機(jī)選擇在下半年。

　　積極應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力，保持人民幣匯率水平穩(wěn)定

　　在后危機(jī)時(shí)代，面臨全球經(jīng)濟(jì)“再平衡”的壓力，人民幣匯率問題恐將再次成為美歐等發(fā)達(dá)國家扼制和敲打中國的手段，人民幣升值壓力難以消除。面對(duì)國際社會(huì)對(duì)人民幣升值的預(yù)期和壓力，人民幣匯率仍應(yīng)保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防止人民幣快速升值加大我國出口的壓力，防止人民幣升值帶來國際“熱錢”的大舉流入并推動(dòng)國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步膨脹。預(yù)計(jì)，2010年人民幣對(duì)美元升值步伐仍將保持小幅、漸進(jìn)的特點(diǎn)，全年人民幣對(duì)美元升值幅度將在1%-2%之間。

　　要采取適當(dāng)措施，減輕人民幣升值壓力。一是通過調(diào)整外貿(mào)政策，推動(dòng)外貿(mào)由出口導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)出口平衡型，改善國際收支失衡。二是穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備規(guī)模，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備多元化，增加黃金、石油等大宗商品和戰(zhàn)略性原材料的儲(chǔ)備，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)“走出去”，增加對(duì)外直接投資、股權(quán)投資，減少債權(quán)投資。三是加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。應(yīng)進(jìn)一步加大與主要貿(mào)易伙伴，特別是東亞和東南亞國家和地區(qū)的貨幣互換，減少進(jìn)出口貿(mào)易中以美元計(jì)價(jià)比例、發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)債券等，使人民幣早日成為區(qū)域性貨幣。

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