8月份CPI同比上漲3.5%，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高，使加息預(yù)期再度強(qiáng)化。不過(guò)，綜合各方面情況來(lái)看，當(dāng)前加息靴子落地的概率很小，有望為市場(chǎng)贏得喘息之機(jī)。在此局面下，短期市場(chǎng)面臨的壓力或?qū)⑹婢?，這有利于當(dāng)前A股結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹。

加息利空消弭或

催生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

隨著加息利空消弭，短期市場(chǎng)的壓力得到一定的舒緩。在負(fù)利率的情況下，我國(guó)居民整體負(fù)債和消費(fèi)意愿繼續(xù)走高，8月份我國(guó)居民整體貸款總額與存款總額之比上升至35.7%的新高，顯示我國(guó)居民整體的杠桿化水平仍在繼續(xù)提高中。在此局面下，未來(lái)我國(guó)消費(fèi)仍將有良好的表現(xiàn)。

盡管前期有房貸限制政策出臺(tái)，但是我國(guó)居民整體的杠桿化過(guò)程并未中斷。如果當(dāng)前加息靴子不落地，可以預(yù)期我國(guó)居民整體的杠桿化水平將進(jìn)一步上升。在杠桿化的帶動(dòng)下，我國(guó)內(nèi)需消費(fèi)仍將維持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，并有望為經(jīng)濟(jì)成功“軟著陸”提供很好的支持。作為消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的題中之義，大消費(fèi)類行業(yè)有望獲得上行動(dòng)力，這有望使后市大盤的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)繼續(xù)演繹。

值得注意的是，如果加息不能成行，我國(guó)居民整體杠桿化水平提升和內(nèi)需消費(fèi)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，會(huì)使近期房?jī)r(jià)向下調(diào)整的現(xiàn)象難以出現(xiàn)，通脹上行也不會(huì)明顯減輕，這可能進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)于通脹和房?jī)r(jià)上行的預(yù)期，并倒逼未來(lái)緊縮政策的出臺(tái)。如果這種情況出現(xiàn)，銀行和地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股將面臨中期壓力。從這個(gè)邏輯出發(fā)，在不加息的格局下，大盤的機(jī)會(huì)可能更多地表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而不會(huì)是趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

若“意外”加息將

施壓銀行股

雖然當(dāng)前加息是小概率事件，但并非完全沒(méi)有一絲可能。倘若加息一旦成為現(xiàn)實(shí)，必將給A股市場(chǎng)帶來(lái)很大的“意外”。分析人士指出，如果真要加息，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前負(fù)利率的情形，央行進(jìn)行非對(duì)稱加息的可能性十分大，這將促使銀行業(yè)利差收窄，對(duì)銀行股的業(yè)績(jī)預(yù)期形成壓制，進(jìn)而拖累短期銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)。

正是基于對(duì)銀行非對(duì)稱加息的擔(dān)憂，近期銀行股反復(fù)底位徘徊，申萬(wàn)金融服務(wù)行業(yè)指數(shù)逐步逼近其6月9日創(chuàng)出的階段低點(diǎn)。同時(shí)，盡管9月13日大盤溫和上漲0.94%，但申萬(wàn)金融服務(wù)行業(yè)指數(shù)依然反彈乏力，在23個(gè)行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)較為疲弱。有分析人士進(jìn)一步指出，一旦加息小概率事件成為現(xiàn)實(shí)，考慮到銀行股的巨大權(quán)重，必然拖累大盤出現(xiàn)較大幅度的下跌。不過(guò)，由于銀行股當(dāng)前估值已然處于相對(duì)低位，加息對(duì)其形成的打壓可能是脈沖式的，而不會(huì)是持續(xù)性的。

此外，受下半年節(jié)能減排力度加大等因素的影響，下半年地方項(xiàng)目投資增速回落幅度將會(huì)加大。近期鋼鐵大省河北突擊減排，對(duì)當(dāng)?shù)夭糠咒撹F企業(yè)斷電限產(chǎn)，就從一個(gè)側(cè)面反映出節(jié)能減排的壓力。在這種情況下，如果此時(shí)出現(xiàn)意料之外的加息，一些節(jié)能減排壓力較大的行業(yè)將面臨雙重壓力。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

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