去年經(jīng)濟工作會議確定了“三去一降一補”的五大任務(wù)，而今已經(jīng)過去了半年。從今年上半年的情況看，和地方都出臺了大量的政策推動這項工作。但是在部分領(lǐng)域，工作進(jìn)展并不順利，尤其是去產(chǎn)能方面，因為一些大宗商品的價格出現(xiàn)了強勁的反彈，導(dǎo)致一些已經(jīng)已關(guān)停的產(chǎn)能甚至重新復(fù)產(chǎn)。而在去庫存方面，工業(yè)企業(yè)的去庫存比較明顯，房地產(chǎn)去庫存也取得了一定的成效，但是部分一二線城市房價瘋漲，又帶來了一些新的問題。本專題對這些工作進(jìn)展提供一個全面的解讀。

目前中國經(jīng)濟處在比較艱難的時候，提供了大破大立的機會。經(jīng)濟增速趨緩，體制深層次的問題凸顯出來，社會改革共識也已經(jīng)形成，進(jìn)行大破大立改革的阻力減少。

上半年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策頻出，包括鋼鐵、煤炭等去產(chǎn)能，不少省份跟進(jìn)了減稅清費、降低社保繳費、降低電費成本等改革，另外房地產(chǎn)銷售火爆帶動房地產(chǎn)庫存減少。

但結(jié)構(gòu)性改革也出現(xiàn)一些新的問題。比如，6月份數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量同比增長3.2%；國企還在加大基建領(lǐng)域的投資，杠桿率還在進(jìn)一步上升；房地產(chǎn)一二線城市庫存去化明顯，且?guī)沓掷m(xù)一年多時間房價的上漲，而去庫存區(qū)域的三四線城市似乎并未好轉(zhuǎn)。

上半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展如何，如何評價？結(jié)合上半年經(jīng)濟運行，后續(xù)又該如何有地推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革？為此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪了中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春。

下半年迎改革較佳窗口

《21世紀(jì)》：請綜合評價一下上半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

劉元春：從目前的數(shù)據(jù)來看，進(jìn)展還是不錯的。比如煤炭產(chǎn)量下降，房地產(chǎn)庫存也在下降，工業(yè)企業(yè)每百元成本費用也在下降，但是這些對當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展究竟帶來了什么效果，對于盤活整體經(jīng)濟內(nèi)生活力有多大的作用，還需要繼續(xù)觀察。現(xiàn)在只能說供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革才剛剛開始，下半年推動改革變得更為迫切。

《21世紀(jì)》：為何說下半年推動改革的緊迫性越來越強？

劉元春：三去一降一補，從目前來看，實施的難度比想象的要大。

雖然當(dāng)前經(jīng)濟穩(wěn)增長取得了一定成效，但是中國經(jīng)濟內(nèi)在的扭曲在進(jìn)一步的加劇，內(nèi)生性下滑趨勢抬頭，風(fēng)險在進(jìn)一步上揚，不平衡、不持續(xù)的一些問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

穩(wěn)增長取得階段性的、超預(yù)期的成效，這為下半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了空間。下半年要想穩(wěn)增長，要想從根本上達(dá)到經(jīng)濟調(diào)整的目標(biāo)，就必須要動真格、大規(guī)模實施改革。

今年下半年和明年是進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的較佳的窗口期，錯過了這個時機，再要想尋找這樣的改革機會就很困難。

《21世紀(jì)》：為何說下半年是較佳窗口期？

劉元春：頭先，我們已經(jīng)做好了很多改革前期準(zhǔn)備工作，比如推進(jìn)反腐實現(xiàn)對政治生態(tài)的凈化，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的頂層設(shè)計方案初步出臺。

再者，目前中國經(jīng)濟處在比較艱難的時候，提供了大破大立的機會。經(jīng)濟增速趨緩，體制深層次的問題凸顯出來，社會改革共識也已經(jīng)形成，進(jìn)行大破大立改革的阻力減少。

第三，現(xiàn)在全球所有國家都在推進(jìn)國內(nèi)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。取得結(jié)構(gòu)性改革的成敗，決定了未來各國在世界競爭力的強弱。中國有體制的優(yōu)勢，有改革的空間，現(xiàn)在也積累了很多推動改革的力量。

如果錯失目前大破大立的時間點，前期很多準(zhǔn)備工作會被浪費，同時還有可能喪失國際競爭力。

防國企杠桿率過快上升

《21世紀(jì)》：上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，在您看來，經(jīng)濟運行的主要風(fēng)險點是什么？

劉元春：頭先，政府政策驅(qū)動力難以從根本上彌補市場需求缺口。突出的如投資，政府持續(xù)出臺政策穩(wěn)投資，仍然難以彌補民間投資增速回落的缺口。

再者，中國企業(yè)債務(wù)在持續(xù)上揚。中國當(dāng)前經(jīng)濟，從投資-出口驅(qū)動型，轉(zhuǎn)為借貸投資驅(qū)動型。這會導(dǎo)致經(jīng)濟在高負(fù)債運轉(zhuǎn)下，負(fù)債越來越沉重，借新還舊的需求越來越大，內(nèi)生增長動力不斷被銷蝕。

三是，資金脫實就虛的狀況在進(jìn)一步加劇，大量資源難以真正回歸實體經(jīng)濟。

四是，基礎(chǔ)性的產(chǎn)出指標(biāo)在惡化。例如勞動生產(chǎn)率、潛在增長率等指標(biāo)，在今年出現(xiàn)了大幅回落，這些基礎(chǔ)指標(biāo)沒有出現(xiàn)根本改觀，經(jīng)濟要擺脫當(dāng)前困局比較難。

《21世紀(jì)》：投資驅(qū)動型經(jīng)濟，導(dǎo)致國企杠桿率在不斷上升。后續(xù)該如何去杠桿，國企杠桿持續(xù)飆升有何風(fēng)險？

劉元春：去杠桿的目標(biāo)并不是降低債務(wù)完全規(guī)模，也不能單純理解為杠桿率的下降。去杠桿的目的是，為實現(xiàn)債務(wù)的可持續(xù)性、提高債務(wù)效率，這是核心。

杠桿率增長太快和我國金融體制，也和經(jīng)濟增長較低迷、國企預(yù)算軟約束等都有關(guān)系。政府的保護(hù)、銀行的偏愛，以及目前對投資項目審查趨嚴(yán)等，導(dǎo)致資金寧愿給沒有效率的國企，也不愿意給有效率的民營企業(yè)。這就導(dǎo)致國有企業(yè)杠桿率不僅沒有降，反而出現(xiàn)一些膨脹，這是較頭疼的問題。因為國企效率在下降，債務(wù)率又在快速上揚，會更容易導(dǎo)致一些系統(tǒng)性問題。

下一步，應(yīng)通過多種途徑來防止國企杠桿率過快上升。具體而言，要防止地方政府過度救助國有企業(yè)；就是要防止金融體系過度貸款給國有企業(yè)；第三是國有企業(yè)必須要進(jìn)行自我的改革和戰(zhàn)略性的重組，需要按照市場的規(guī)律來進(jìn)行大幅度的調(diào)整。

國企改革是中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革較核心的問題。怎樣在政府與市場，國企與民企，銀行和其他的金融部門之間，尋找到平衡，進(jìn)而在效率與公平、效率與穩(wěn)定之間尋找一個新的動態(tài)平衡——這是進(jìn)入一個新的模式的關(guān)鍵。

房地產(chǎn)市場整體風(fēng)險不大

《21世紀(jì)》：上半年國企在土地市場上爭搶突出，貢獻(xiàn)了很多“地王”，您怎么看這個事情？

劉元春：當(dāng)前國企行為出現(xiàn)一定異化。“僵尸企業(yè)”還沒有開始整治，但大量高負(fù)債國企大規(guī)模進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)，還有大規(guī)模進(jìn)入海外并購市場，和金融投資市場，反映國企希望通過資金“脫實向虛”來獲得短期收益，企業(yè)投資行為發(fā)生重大變異。

國企通過舉債方式，進(jìn)軍上述市場時，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升，意味著中國金融風(fēng)險進(jìn)一步上揚。

《21世紀(jì)》：有人說，當(dāng)前一二線城市房地產(chǎn)市場，有點像去年6月份的股市，存在泡沫破滅的風(fēng)險。您怎么看？

劉元春：從全國來看，房地產(chǎn)系統(tǒng)性的風(fēng)險不存在，因為房地產(chǎn)各類參數(shù)能夠支撐起當(dāng)前局面。一線、部分二線城市由于土地供應(yīng)大幅度下滑，供需缺口太大，導(dǎo)致大量“地王”出現(xiàn)。

目前來講，房地產(chǎn)整體杠桿率并不高，個人購房杠桿率不高、房貸不良率也不高，無論是投資杠桿率還是消費杠桿率都很低。

房價上漲，主要會產(chǎn)生民生方面的問題，以及城市后續(xù)可持續(xù)發(fā)展的問題。城市房價、租金過高，整個城市發(fā)展成本過高，不利于人力資本的積累，這是地方政府從城市或產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，需要考慮的問題。

后續(xù)的話，一線城市需要加大土地供應(yīng)，而三四線城市則需要繼續(xù)去庫存。

《21世紀(jì)》：下半年經(jīng)濟運行，需要關(guān)注什么風(fēng)險？

劉元春：人民幣匯率波動，引發(fā)資本外逃等，需要尤其關(guān)注。

很多系統(tǒng)性問題，會通過匯率這個途徑進(jìn)行綜合暴露。問題一旦暴露出來，導(dǎo)致的沖擊可能比其他金融參數(shù)帶來的沖擊更劇烈。

目前來說，外部環(huán)境的動蕩還在持續(xù)，特別是較近脫歐事件出現(xiàn)之后，各國匯率關(guān)系和各種商品的比價，出現(xiàn)新一輪跳躍式的變化，這個變化肯定會出現(xiàn)回調(diào)，進(jìn)而又產(chǎn)生新一輪震蕩。匯率震蕩，如果疊加上國內(nèi)一些其他問題，可能會引發(fā)一些系統(tǒng)性風(fēng)險。

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