房地產(chǎn)交易獲得暴利之時，通常房地產(chǎn)已經(jīng)成為投資品，此時企業(yè)也罷、個人也罷，投身房地產(chǎn)市場并不是為了解決民眾的住房難，而是為了追求投資品價格不斷高漲的成就感。

當(dāng)央企大規(guī)模介入房地產(chǎn)市場，只能說明兩點(diǎn)，，房地產(chǎn)市場成為暴利行業(yè)；，央企不以實(shí)業(yè)立足，轉(zhuǎn)而謀求以資產(chǎn)價格的上漲追求高額利潤。 2009年，是央企大規(guī)模介入房地產(chǎn)之年。134家央企，約七成企業(yè)涉足房地產(chǎn)，但以房地產(chǎn)為主業(yè)的僅有16家左右。由房地產(chǎn)、證券投資而來的非經(jīng)常性收益，被部分央企用作增加收入、提高利潤進(jìn)而提升考核績效的"速效"手段。據(jù)非正式數(shù)據(jù)，去年二季度，非主業(yè)央企的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)季度直接利潤平均占企業(yè)當(dāng)季總利潤的28％。經(jīng)營狀況好的，能達(dá)到企業(yè)當(dāng)季總利潤的35％甚至還多。

央企還是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的干城嗎？央企在投資市場沉迷下去，將成為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的毀滅者。

頭先毀滅的是財(cái)富。2009年年底，國務(wù)院國資委副主任李偉公布了央企金融衍生品的交易調(diào)查結(jié)果。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前有68家央企從事金融衍生品業(yè)務(wù)。截至2008年10月底，央企從事金融衍生品業(yè)務(wù)合約市值為1250.0億元，形成了114.0億元的浮動凈虧損。相信這個數(shù)據(jù)是個保守的虧損數(shù)據(jù)。由于央企的特殊性，他們不僅是國有企業(yè)，理論上財(cái)富由全體國民所有，并且，央企還能夠獲得廉價資金、優(yōu)惠政策與財(cái)務(wù)核銷，不難得出結(jié)論，央企所毀滅的財(cái)富是中國國民的財(cái)富。

有人會辯解，房地產(chǎn)與金融衍生品截然不同，中國房地產(chǎn)處于上升周期，從1998年房地產(chǎn)市場化以來，房地產(chǎn)小跌大漲，央企投資房地產(chǎn)一本萬利。央企中僅母公司和二級企業(yè)設(shè)立房地產(chǎn)公司的房地產(chǎn)資產(chǎn)總量，目前就已經(jīng)高達(dá)1800億元人民幣，通過房地產(chǎn)市場的運(yùn)作完全可以變身成為18000 億，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對于央企的重要性可見一斑。往后央企掌柜再也不必為贏利指標(biāo)發(fā)愁。

僅舉一個小例子，就可以證明此等辯解是多么軟弱。在東亞金融危機(jī)之前，香港樓市好到炒作樓花，沒人相信香港房地產(chǎn)市場會崩潰。但現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)貨幣突然緊縮之后，房地產(chǎn)如同不堪一擊的多米諾骨牌，所有的投資者深套其中。除非央企個人都是房地產(chǎn)炒作高手，能夠高拋低吸，否則，央企在推高房價的同時，也在把自己推向終結(jié)。央企惟一可以依靠的是政策，在房地產(chǎn)贏利時可以記在本企業(yè)的功勞簿上，一旦房地產(chǎn)滑坡可以讓政府購單，也就是讓納稅人購單。國資委不是給炒作燃油期貨的航空公司購單了嗎？

其次毀滅的是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基。當(dāng)央企成為金融市場的操盤手，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動者時，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堤壩將從里到外被蛀空。

2009年央企大量介入房地產(chǎn)市場是個典型的貨幣現(xiàn)象。大量過于廉價的資金源源不斷地流向大型企業(yè)，企業(yè)將部分資金挪用作證券與房地產(chǎn)投資資金，在貨幣激素的刺激下，大宗商品與房地產(chǎn)等資產(chǎn)品價格節(jié)節(jié)高漲，這更刺激了央企投資房地產(chǎn)市場的熱情。如果沒有外部力量的抑制，這場沒有剎車的狂飆突進(jìn)只有一個終點(diǎn)，那就是泡沫破裂、市場崩潰，落得個白茫茫大地真干凈。

央企介入房地產(chǎn)也是偽市場現(xiàn)象。央企借壟斷優(yōu)勢積累了豐厚的利潤，可以得到廉價的資源，而激勵機(jī)制無法跟上，根據(jù)公司治理學(xué)者 Michael Jensen提出的自由現(xiàn)金流量假說（free cash flow hypothesis），央企管理層傾向于把凈利潤用于再投資而不是分紅，因?yàn)榉旨t會導(dǎo)致管理層可支配資源的下降。而房地產(chǎn)市場能夠把權(quán)力、資源、收益與潛規(guī)則結(jié)合得天衣無縫。

如果任由其發(fā)展，有我們一覺醒來，會發(fā)現(xiàn)自己投資的國有航空公司原來是金融衍生品投資公司，中電集團(tuán)是房地產(chǎn)市場的大鱷，所有政府認(rèn)為應(yīng)該在國計(jì)民生、經(jīng)濟(jì)實(shí)體中發(fā)揮頂梁柱作用的央企，不經(jīng)意間全都成為金融公司。只要資本泡沫崩潰，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將一地雞毛，就像次貸之后慘淡之極的美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為了避免產(chǎn)業(yè)空洞化、副業(yè)主業(yè)化，從2004年起，國務(wù)院國資委曾圈定中房、保利、華潤、招商局等16家央企主業(yè)從事房地產(chǎn)，其他央企應(yīng)把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離給這16家。但利益所系，實(shí)施過程遭遇巨大阻力，反倒是2009年的房地產(chǎn)泡沫之風(fēng)吹出了央企地王，直接成為中國地價和房價的推手。

作為矯正，今年1月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》("國十一條")中，罕見的提出"國有資產(chǎn)監(jiān)管部門要進(jìn)一步規(guī)范國有大企業(yè)的房地產(chǎn)投資行為"，《企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》的出臺，提出央企要慎重進(jìn)入股市、房地產(chǎn)和期貨等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，已經(jīng)進(jìn)入這些領(lǐng)域的，要規(guī)范程序，嚴(yán)格考核。而且從2010年開始，國資委在對央企考核中將對非經(jīng)常性收益減半計(jì)算。但去年底、今年初，中國電(600795)信集團(tuán)依然高調(diào)宣布進(jìn)軍房地產(chǎn)、中國人壽(601628)購下遠(yuǎn)洋地產(chǎn)16.57%的股份。

要矯正央企的房地產(chǎn)毒癮，除了行政命令之外，斷絕央企過多的優(yōu)惠政策與資金，提高融資成本，輔之以考核方式的變革，才能收些微之效。否則，嘴里嚴(yán)厲，手下慈愛，優(yōu)惠盡享，央企將繼續(xù)在投資市場、在房地產(chǎn)市場飛奔，直到中國經(jīng)濟(jì)無法支撐。

(作者：葉檀)

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