經(jīng)濟(jì)實(shí)踐表明，當(dāng)我國(guó)GDP高于11%時(shí)，物價(jià)高企的可能性也隨之放大。尤其是在經(jīng)濟(jì)需求、貨幣供應(yīng)和食品價(jià)格增長(zhǎng)發(fā)生“三碰頭”時(shí)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)頗大。

對(duì)于3月物價(jià)指標(biāo)，業(yè)界大都認(rèn)為與上月2.7%的漲幅相差不大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)上月曾表示，由于食品價(jià)格在春節(jié)后將回落，3月份CPI漲幅可能低于上月的2.7%。近期來(lái)自商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)也大體支持這一觀點(diǎn)。

但也有專家提示，物價(jià)存在超預(yù)期上漲的可能。興業(yè)證券研發(fā)頭席宏觀分析師董先安認(rèn)為，3月份季節(jié)調(diào)整后的核心CPI將繼續(xù)上行，帶動(dòng)物價(jià)同比漲幅達(dá)到2.8%-3.1%?！柏i肉價(jià)格雖然把食品價(jià)格往低拉，但糧食、水產(chǎn)品、鮮蛋、鮮菜、鮮果等價(jià)格在上漲，而居住等非食品項(xiàng)目?jī)r(jià)格也在上漲?！?

今年CPI走勢(shì)仍不明朗。西南旱災(zāi)為糧價(jià)穩(wěn)定帶來(lái)疑問(wèn)、豬肉價(jià)格連續(xù)八周跌破盈虧平衡點(diǎn)，這些牽動(dòng)力較強(qiáng)的食品類價(jià)格為CPI平添了幾分變數(shù)。尤其是翹尾因素對(duì)未來(lái)三個(gè)月CPI的拉動(dòng)分別達(dá)到1.3、1.6和2.1個(gè)百分點(diǎn)，二季度物價(jià)壓力逐步加大。

廣發(fā)證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)年旱災(zāi)與糧價(jià)沒(méi)有明顯的正相關(guān)關(guān)系，物價(jià)更多是由基本面決定。比如2001年我國(guó)是個(gè)嚴(yán)重旱災(zāi)年，但當(dāng)年糧食價(jià)格下降0.7%。2004年我國(guó)降水較為均勻，但同年糧食價(jià)格CPI上漲26.4%?！爱?dāng)前的供需格局決定了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格難以出現(xiàn)2007年的大幅上漲局面?！眻?bào)告稱。

至于非食品價(jià)格，除了居住類價(jià)格，目前并沒(méi)有全面回升的跡象。從全年來(lái)看，業(yè)界對(duì)物價(jià)走勢(shì)主要有兩種觀點(diǎn)。一種認(rèn)為年中將出現(xiàn)CPI高點(diǎn)，年底逐步回落。中金公司、安信證券等券商均持此觀點(diǎn)。該觀點(diǎn)暗含的邏輯是由于經(jīng)濟(jì)需求大體走穩(wěn)，下半年物價(jià)環(huán)比不出現(xiàn)繼續(xù)上漲。在翹尾因素的減弱下，物價(jià)呈現(xiàn)倒V型走勢(shì)。這也是宏觀調(diào)控部門希望出現(xiàn)的情形。另一種觀點(diǎn)是全年價(jià)格高點(diǎn)可能出現(xiàn)在年尾。董先安認(rèn)為，全年通脹水平將達(dá)到3.9%，物價(jià)高點(diǎn)將出現(xiàn)在四季度。但無(wú)論是哪種觀點(diǎn)，二季度將迎來(lái)物價(jià)“小高峰”則成為共識(shí)。

全年GDP增長(zhǎng)或前高后低

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于15日公布一季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一些專家及機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，一季度很可能是我國(guó)連續(xù)第四個(gè)GDP“反彈季”，他們的分歧在于反彈高度到底是多少。

從支出法看，推升一季度GDP的變量在于外需。盡管3月份我國(guó)可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差，但從經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)角度，去除價(jià)格影響后貨物與服務(wù)凈出口增長(zhǎng)水平將有所改善，再加上基期因素，一季度外需由去年的“負(fù)拉動(dòng)”，轉(zhuǎn)而變?yōu)閷?duì)GDP貢獻(xiàn)1-2個(gè)百分點(diǎn)是很有可能的。投資和消費(fèi)兩大領(lǐng)域去年分別為GDP貢獻(xiàn)8.0和4.6個(gè)百分點(diǎn)。一季度這兩者貢獻(xiàn)度即使略有降低，“三駕馬車”也可以拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)11%以上。

“一季度GDP同比增速將達(dá)到11%以上，下半年逐步回落后，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在9.5%左右?！毖胄胸泿耪呶瘑T會(huì)委員、清華大學(xué)金融系主任李稻葵在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為。

國(guó)家信息頭席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平認(rèn)為，從已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度GDP將達(dá)12%左右，三四季度將回落至9%甚至更低。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究宏觀部部長(zhǎng)余斌同樣表示，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將為12%左右，達(dá)到一個(gè)階段性高點(diǎn)。

事實(shí)上,一季度的良好增速背后已伴隨著未雨綢繆的調(diào)控政策。去年底以來(lái)，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融領(lǐng)域，超預(yù)期的數(shù)據(jù)往往伴隨著調(diào)控措施的接踵而來(lái)。業(yè)內(nèi)人士把這種漸進(jìn)的調(diào)控方式稱為“點(diǎn)剎”，如央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，嚴(yán)格控制新開(kāi)項(xiàng)目投資等?！叭绻糠诸I(lǐng)域和行業(yè)調(diào)控沒(méi)有收緊，一季度GDP可能達(dá)到13%?！狈治鋈耸空J(rèn)為。

然而，專家同時(shí)指出，一季度GDP的高企很大程度上是由于翹尾因素和刺激政策效應(yīng)導(dǎo)致的，未來(lái)三個(gè)季度GDP很可能逐步回落。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)局面固然樂(lè)觀，但經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”的論調(diào)難以成立。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源認(rèn)為，今年宏觀調(diào)控的核心應(yīng)當(dāng)是保增長(zhǎng)?！拔覀儾荒茏尳?jīng)濟(jì)再往下掉，否則又得回來(lái)抓保增長(zhǎng)，就沒(méi)有精力抓結(jié)構(gòu)調(diào)整。是不能過(guò)熱，過(guò)熱后通貨膨脹就穩(wěn)不住。所以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)是今年的核心?！?

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)王建表示，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速較快，但還應(yīng)關(guān)注非國(guó)有投資、出口、區(qū)域結(jié)構(gòu)等指標(biāo)情況，如果沒(méi)有內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的啟動(dòng)，下半年可能重新面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)冷的風(fēng)險(xiǎn)。

多項(xiàng)調(diào)控政策將適時(shí)出臺(tái)

由于經(jīng)濟(jì)需求偏旺以及部分行業(yè)調(diào)整需要，二季度將成為調(diào)控政策出臺(tái)的敏感期。

“三率”即利率、匯率和準(zhǔn)備金率問(wèn)題或?qū)⒃诙径仁艿礁嗟年P(guān)注。李稻葵認(rèn)為，中國(guó)加息較主要的參考變量是通貨膨脹水平，假如未來(lái)CPI在某些月份超過(guò)3%，就有可能加息。二季度我國(guó)有可能加息，加息時(shí)點(diǎn)不會(huì)完全比照美國(guó)。他說(shuō)，至于先于美國(guó)加息是否會(huì)導(dǎo)致熱錢流入，這個(gè)問(wèn)題不是非常重要。影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否“過(guò)熱”的一個(gè)重要因素不是熱錢，而是貸款量。

分析人士還指出，與利率、匯率相比，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響面較小，二季度央行動(dòng)用該工具的可能性也很大。

此外，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響較為明顯的領(lǐng)域是房地產(chǎn)。3月以來(lái)，北京、深圳等一線城市樓市再現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。如果未來(lái)新一輪地產(chǎn)調(diào)控出臺(tái)，具體措施可能包括提高二套房貸利率、繼續(xù)清理購(gòu)房?jī)?yōu)惠政策、對(duì)土地招拍掛制度引入多因素評(píng)判、研究推出物業(yè)稅等。

而無(wú)論是資本市場(chǎng)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，均在消化著政策可能出臺(tái)的影響。部分人士指出，不必對(duì)調(diào)控政策的出臺(tái)過(guò)于緊張，今年全年調(diào)控基調(diào)可能是前緊后松。以信貸為例，在“3:3:2:2”的相對(duì)均衡投放要求下，一季度的緊縮壓力是較明顯的，年底則可能相對(duì)寬松。又比如加息，由于物價(jià)及經(jīng)濟(jì)上升明顯，未來(lái)幾個(gè)月加息措施可能隨時(shí)出臺(tái)，但如果二季度按兵不動(dòng)，也不排除全年都不加息。

專家預(yù)計(jì)，一季度GDP增速可能接近12%，將創(chuàng)下一年多來(lái)的較高水平，二季度可能是政策調(diào)控壓力相當(dāng)大的一個(gè)季度。

具體而言，翹尾因素的迅速抬升，豬肉、大宗商品走勢(shì)的不確定性將使物價(jià)成為二季度較受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，加息等調(diào)控措施的時(shí)間窗口有可能就此打開(kāi)；房?jī)r(jià)加速上漲則有可能“倒逼”更嚴(yán)厲的調(diào)控措施。

然而，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)非用是否“過(guò)熱”來(lái)定調(diào)這么簡(jiǎn)單。在基期因素以及刺激政策增量效果遞減的情況下，三四季度GDP可能回落至9%甚至更低。增長(zhǎng)過(guò)快可能導(dǎo)致通貨膨脹穩(wěn)不住，增長(zhǎng)過(guò)慢則還得回過(guò)頭來(lái)“保增長(zhǎng)”。如何熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，避免出現(xiàn)W型走勢(shì)，被部分專家看作是今年宏觀調(diào)控工作的核心。

(作者：韓曉東)