在美國經(jīng)濟(jì)尚未觸底的時(shí)候，中國領(lǐng)跑全球進(jìn)入復(fù)蘇。在疾風(fēng)暴雨過去之后，世界似乎進(jìn)入了后金融危機(jī)時(shí)期。無論是全球或是中國，企業(yè)界、思想界和決策層均在格外小心地探測深淺，此時(shí)，我們需要審慎地關(guān)注以下七大風(fēng)險(xiǎn)管理新趨向：，風(fēng)險(xiǎn)的由微觀領(lǐng)域向宏觀領(lǐng)域轉(zhuǎn)移；，財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)由富裕人群向中產(chǎn)、低收入人群轉(zhuǎn)移；第三，風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)從信用市場向資本市場轉(zhuǎn)移；第四，風(fēng)險(xiǎn)的空間從外貿(mào)出口轉(zhuǎn)向收購兼并；第五，風(fēng)險(xiǎn)管理從內(nèi)部運(yùn)作轉(zhuǎn)向外包服務(wù)；第六，風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)從樓市倒灌至銀行業(yè)；第七，風(fēng)險(xiǎn)焦點(diǎn)從公司治理聚集到董事會(huì)治理。

　　風(fēng)險(xiǎn)，給人的印象往往是負(fù)面和消極的。其實(shí)，它是中性的，是一種客觀存在。風(fēng)險(xiǎn)是成本也是利潤，可以成為資產(chǎn)，也可以會(huì)成為負(fù)債。在資產(chǎn)負(fù)債表中，它既可以帶來利潤也可能帶來虧損。因此，對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該像對(duì)待資產(chǎn)、貨幣一樣進(jìn)行管理。從目前來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中（后危機(jī)時(shí)期）的七大風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，也值得關(guān)注。

　　，風(fēng)險(xiǎn)的由微觀領(lǐng)域向宏觀領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。盡管對(duì)進(jìn)入海嘯的成因看法不一，但有一點(diǎn)是公認(rèn)的，即既有宏觀政策的失誤（如長期低利率政策等），也有微觀因素的失控（如放任監(jiān)管與貪婪成性）。

　　假如我們?cè)O(shè)定，某些高度失衡國家在金融海嘯形成期是由于微觀風(fēng)險(xiǎn)管理的問題占60%，宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理因素占40%。那么，到了后危機(jī)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，風(fēng)險(xiǎn)管理呈現(xiàn)了 “倒4/6比”的現(xiàn)象，即微觀風(fēng)險(xiǎn)管理因素占40%，宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理因素占60%，這警示我們，在關(guān)注和強(qiáng)化當(dāng)前微觀風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，更應(yīng)該加強(qiáng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理的滲透和掌控。這完全是由這場未有的新世紀(jì)新危機(jī)的特殊性和進(jìn)入中后期的復(fù)雜性所決定的。

　　，財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)由富裕人群向中產(chǎn)、低收入人群轉(zhuǎn)移。危機(jī)前期，超級(jí)富裕人群的資產(chǎn)急劇縮水，2008年全球“超高凈值個(gè)人”（定義為至少擁有3000萬美元可用于投資的富裕人士）的數(shù)量縮減了近25%，僅余7.8萬人。經(jīng)歷了一年的銀行危機(jī)、政府紓困和股市暴跌之后，這些超級(jí)富豪的凈財(cái)富總額縮水了24%。 “高凈值個(gè)人”（不包括自住房產(chǎn)與收藏品的財(cái)富總額為100萬美元以上的富裕人士）的境況也很糟糕，總資產(chǎn)縮水19.5%，總?cè)藬?shù)減少了15%。

　　到了危機(jī)中后期，由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高位回調(diào)階段，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行、市場供求壓力增大，股市、房市經(jīng)歷了全面價(jià)格調(diào)整，中小企業(yè)家開始重新配置資產(chǎn)，中產(chǎn)也將進(jìn)入財(cái)富的重組時(shí)期。他們或格外謹(jǐn)慎，謹(jǐn)防被重新洗牌，或格外活躍，生怕錯(cuò)過富翁新機(jī)會(huì)。同時(shí)，低收入人群的社會(huì)不公平和資產(chǎn)動(dòng)蕩感回增加，此時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

　　人們對(duì)財(cái)富渴望的本能，往往會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的健忘癥。從中期來看，我們預(yù)計(jì)投資者將重燃對(duì)創(chuàng)新型資產(chǎn)管理產(chǎn)品的興趣。通常，經(jīng)濟(jì)低迷和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期都會(huì)出現(xiàn)新型資產(chǎn)管理產(chǎn)品，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期的發(fā)展形勢更加迅猛一些。

　　第三，風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)從信用市場向資本市場轉(zhuǎn)移。危機(jī)前期，因?yàn)樽C券化信貸模式復(fù)雜程度的加深，使得信貸證券和衍生品交易異常活躍，較終導(dǎo)致了華爾街的淪陷，雷曼、美林、花旗、匯豐這類超級(jí)航母和向來保守的歐洲銀行紛紛中招落馬。導(dǎo)致危機(jī)的債務(wù)抵押憑證（CDO）和房屋貸款證券化（MBS）引發(fā)了人們對(duì)信用市場的擔(dān)憂和控制。

　　隨著各國政府救市的大規(guī)模舉措，到了2009年經(jīng)濟(jì)開始慢慢復(fù)蘇，并紛紛去杠桿化來極力創(chuàng)建一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的金融體系，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期增長。但實(shí)際上去杠桿化進(jìn)程并未進(jìn)行多長時(shí)間，其中很重要的一個(gè)原因是銀行將以前的表外資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)入了資產(chǎn)負(fù)債表。

　　一些相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，讓人們對(duì)市場有了一定升值預(yù)期，在中國尤其明顯。從2009年初上證綜指1800多點(diǎn)，到目前上證綜指超過3000點(diǎn)，深證成指也從6500多點(diǎn)到日前超過1300點(diǎn)。這些風(fēng)向標(biāo)似乎明示，風(fēng)險(xiǎn)開始由信用市場向資本市場進(jìn)行轉(zhuǎn)移了。

　　第四，風(fēng)險(xiǎn)的空間從外貿(mào)出口轉(zhuǎn)向收購兼并。在中國經(jīng)濟(jì)的各行業(yè)中，出口業(yè)較早感受到了來自全球金融危機(jī)的寒意。去年四季度以來，受國際金融危機(jī)蔓延影響，全球經(jīng)濟(jì)逐步陷入低迷，外部需求急劇萎縮，導(dǎo)致中國出口大幅減少。中國外貿(mào)今年上半年出現(xiàn)超過20%的降幅，進(jìn)口跌幅在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)下逐漸收窄。

　　據(jù)海關(guān)總署于7月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國進(jìn)出口總值9461.2億美元，同比下降23.5%，下降幅度為多年少見。其中，出口5215.3億美元，下降21.8%。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)拉動(dòng)，進(jìn)口有可能在今年下半年由負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長，而出口難以擺脫目前低迷的狀態(tài)。但由于很早就做出了預(yù)期和應(yīng)對(duì)，所以外貿(mào)出口的風(fēng)險(xiǎn)反倒是得到一定的控制。

　　然而，收購兼并的風(fēng)險(xiǎn)卻在大大增加。 2008年年底，就有很多聲音稱“并購大年”、“并購黃金時(shí)代”的到來，一些企業(yè)基于產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略考慮，看到次貸危機(jī)后一些資產(chǎn)價(jià)格下降，是非常好的并購發(fā)展階段。在海外并購中，由于涉及范圍廣，影響面大，往往面臨的不單純是企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著產(chǎn)業(yè)信息安全風(fēng)險(xiǎn)、當(dāng)?shù)乇O(jiān)管法規(guī)等等復(fù)雜廣泛的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一些抱著財(cái)務(wù)投資的產(chǎn)業(yè)資本，在不停尋找著介入的良機(jī)，他們更多的是看好行業(yè)，想?yún)⒐色@得二級(jí)市場的價(jià)差收益。比方說，一些企業(yè)正開始從二級(jí)市場悄悄收集籌碼，并同時(shí)籌備重組事宜。期待一旦未來股價(jià)持續(xù)上漲，超過其預(yù)定的收購成本區(qū)間，就放棄收購逢高賣出股票賺取差價(jià)。但如果股價(jià)維持震蕩，則可以持續(xù)購入直至成為控股性股東，入主企業(yè)經(jīng)營。這樣的投資行為，一方面加大了企業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也增加了資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第五，風(fēng)險(xiǎn)管理從內(nèi)部運(yùn)作轉(zhuǎn)向外包服務(wù)。從安然事件以后，2002年7月30日《薩班斯-奧克斯利法案》（“薩奧法案”）的頒布，標(biāo)志著世界上較發(fā)達(dá)資本市場的監(jiān)管者已經(jīng)將內(nèi)部控制體系的建立、維護(hù)、評(píng)價(jià)和報(bào)告看作是經(jīng)營者的重要責(zé)任。

　　2008年5月22日，中國財(cái)政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，自2009年7月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行，鼓勵(lì)非上市的中型企業(yè)執(zhí)行，這標(biāo)志著中國版的“薩奧法案”已正式啟動(dòng)。監(jiān)管層和企業(yè)對(duì)內(nèi)部運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)越來越重視。

　　與此同時(shí)，為了戰(zhàn)略成本等因素考慮，很多企業(yè)采取外包形式。雖然有些行業(yè)外包服務(wù)因?yàn)榇钨J危機(jī)的影響而有所萎縮，但對(duì)另一些行業(yè)來講，這正是全球外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局調(diào)整的較佳時(shí)期。分包商對(duì)外包服務(wù)商的要求越來越嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)管理的因素也越來越成為考量的范疇。而承包商的風(fēng)險(xiǎn)在動(dòng)蕩的金融市場環(huán)境中依然較為突出。

　　通常市場形勢的持續(xù)波動(dòng)下更容易將風(fēng)險(xiǎn)放大，尤其是在預(yù)計(jì)違約率上升的情況下。2008年承包商風(fēng)險(xiǎn)以多種形式顯現(xiàn)出來：部分企業(yè)因?yàn)橹脫Q破產(chǎn)交易對(duì)手的場外市場衍生品而發(fā)生虧損，其中一個(gè)原因是抵押品不足或者是重新調(diào)整抵押品的次數(shù)非常少；參與股票抵押貸款的企業(yè)被允許將獲得的資金投向貨幣市場，而貨幣市場的風(fēng)險(xiǎn)卻超出了預(yù)期。其中的一些貨幣市場工具甚至出現(xiàn)了虧損，而其他工具的流動(dòng)性非常差，削弱了降低對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的功效；將旗下管理資產(chǎn)作為抵押品進(jìn)行融資交易的對(duì)沖基金在對(duì)手將抵押品再抵押或者破產(chǎn)時(shí)也經(jīng)歷了艱難的抵押品贖回過程。

　　將部分業(yè)務(wù)外包給第三方服務(wù)提供商，可能會(huì)因?yàn)槭袌鲂蝿莸某掷m(xù)波動(dòng)和網(wǎng)絡(luò)安全的問題而將其風(fēng)險(xiǎn)放大。在經(jīng)濟(jì)處于困難時(shí)期，賬戶侵權(quán)欺詐的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。因此，當(dāng)今無論是外包商還是承包商，在后危機(jī)階段，均加大或正在加大對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)的投資，并針對(duì)服務(wù)外包實(shí)行有效的監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　第六，風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)從樓市倒灌至銀行業(yè)。2009年，全球房地產(chǎn)市場依舊低迷。今年5 月份，美國新房銷售價(jià)連續(xù)個(gè)月回升，但新房銷售量仍維持低位；今年6 月份，英國的房價(jià)連續(xù)個(gè)月回升，住房成交均價(jià)環(huán)比上漲1.6%，同比下跌9.3%，這是自2008 年8 月以來的較小降幅；今年5 月，日本東京在的新房開工量繼續(xù)下滑，新公寓銷售量連續(xù)個(gè)月上升，銷售均價(jià)較上月有所回升；今年4月份，韓國的新房開工面積較上月有所下滑，5 月房價(jià)及租金指數(shù)保持平穩(wěn)。

　　房價(jià)下跌會(huì)導(dǎo)致銀行房貸違約率上升。在1998－2001年，我國香港地區(qū)的房價(jià)下跌了30%，按揭違約率從0.2%陡升到1.4%。中國內(nèi)地由于房地產(chǎn)開發(fā)商市場集中度極低（前10名占市場份額僅3%)，經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)地產(chǎn)商倒閉的可能性遠(yuǎn)大于我國香港地區(qū)（前十名開發(fā)商占80%的市場份額)。

　　雖然今年以來中國主要城市的平均房價(jià)漲幅已經(jīng)達(dá)到了20%，但無論是從成交量還是從房價(jià)上漲幅度來看，似乎2009年超過2007年應(yīng)沒有什么懸念。此前跌幅較大的我國香港房地產(chǎn)市場，今年6 月份住的房成交量也出現(xiàn)了大幅度回升。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，全國新建商品房銷售面積、銷售均價(jià)均同比大幅增長，城市累計(jì)銷量已達(dá)去年全年水平的70％-90％。由于供給偏緊而需求依然旺盛，未來銷售仍可持續(xù)，房地產(chǎn)行業(yè)已呈實(shí)質(zhì)回暖。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長33.5%。

　　但是，中國房產(chǎn)市場一方面由于城市差異導(dǎo)致的房產(chǎn)市場發(fā)展不均衡，一些地區(qū)的周期性上漲；另一方面，也有人為拉動(dòng)的原因。所以，近期會(huì)頻頻出現(xiàn)“天價(jià)地王”。對(duì)住房者來說，低利率是具有吸引力的購購條件，對(duì)房地產(chǎn)商來說又是一次資產(chǎn)重組的機(jī)會(huì)，但對(duì)銀行業(yè)來說，較后往往承擔(dān)了傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，經(jīng)過金融海嘯，保險(xiǎn)公司對(duì)房貸的保障產(chǎn)品也提高了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

　　不久前，哈佛大學(xué)一位教授在中國呼吁，如果美國出現(xiàn)輪金融危機(jī)，仍將從房地產(chǎn)業(yè)開始。有關(guān)于房貸壓力的測試報(bào)告曾顯示，如果樓市泡沫擠破，房價(jià)出現(xiàn)20%的跌幅，銀行總體不良貸款率將增加約0.9%，且主要來自開發(fā)貸款和按揭貸款。如果房價(jià)出現(xiàn)40%的跌幅，房價(jià)下跌的波及效應(yīng)將向房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)行業(yè)蔓延，乘數(shù)效應(yīng)會(huì)使多個(gè)行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)迅速成倍傳播，進(jìn)而使銀行總體不良貸款率陡增8.7%。作為壓力測試的極端情形，房價(jià)如果出現(xiàn)50%的跌幅，其連鎖反應(yīng)將急劇爆發(fā)，銀行的不良貸款率上升勢頭將難以遏制，甚至影響

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