剛剛公布的8月CPI創(chuàng)出22個(gè)月新高，為近期日益壯大的加息論調(diào)，提供了一個(gè)看起來頗為充分的理由。物價(jià)持續(xù)高企，人們往往頭先想到的就是以加息相應(yīng)對(duì)。然而在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策形勢下，價(jià)格型的加息政策并非十分必要，因?yàn)樨泿耪咴跀?shù)量調(diào)控手段上，仍然有廣闊空間。

目前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長與復(fù)蘇的雙放緩局面已經(jīng)成為廣泛共識(shí)。而對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言，前期地產(chǎn)新政、淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排等一系列調(diào)控政策的效應(yīng)還有待進(jìn)一步體現(xiàn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速逐步回落的背景下，加息的負(fù)面效應(yīng)也相應(yīng)較大。利率的上調(diào)很可能會(huì)加大人民幣升值預(yù)期、增大地方債務(wù)付息壓力，并可能對(duì)微觀企業(yè)實(shí)體帶來經(jīng)營壓力。

此外，加息之后可能引發(fā)的“熱錢”流入，也同樣不利于物價(jià)的逐步回落。從歷史上看，2005年開始的上一輪加息周期前，CPI曾經(jīng)連續(xù)4個(gè)月位于5%以上，當(dāng)前的CPI增速盡管創(chuàng)出22個(gè)月新高，但從歷史橫向比較的完全增速來看，卻并非屬于極高水平。

事實(shí)上，今年物價(jià)上漲的主要推動(dòng)力量主要來自于農(nóng)產(chǎn)品、食品價(jià)格的上漲，而這背后，是近年來罕見的國內(nèi)外惡劣的天氣和自然災(zāi)害因素疊加，共同推動(dòng)相關(guān)基礎(chǔ)商品價(jià)格上漲，并且國內(nèi)外寬松的流動(dòng)性也使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被逐利的投機(jī)資金不斷炒高。

作為控制通脹的另一個(gè)選項(xiàng)，貨幣數(shù)量調(diào)控工具不僅具有同樣的“釜底抽薪”作用，而且在政策的可操作空間，以及靈活性和針對(duì)性上都更具優(yōu)勢。

一方面，近年來央行頻繁使用的準(zhǔn)備金率調(diào)控手段，依然可以繼續(xù)調(diào)節(jié)。另一方面，央行通過公開市場操作直接在市場上回收資金，也同樣有巨大空間。以未來一階段的市場到期資金量來看，在度過9月周2740億元的資金到期高峰之后，本月內(nèi)市場到期資金僅剩下1830億元，而10月份市場4670億元的到期資金量也進(jìn)一步低于9月份的到期資金水平，而11月、12月的資金到期總量環(huán)比、同比也均位于較低水平。對(duì)于央行在公開市場上的數(shù)量操作而言，未來較長時(shí)間內(nèi)，央行完全有較為寬闊的空間來實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的適度緊縮。

實(shí)際上從年初至今，除春節(jié)期間和6月份市場資金面出現(xiàn)較為明顯的緊張之外，其余多數(shù)時(shí)間央行在流動(dòng)性調(diào)節(jié)上均采取了適度寬松的政策取向，并沒有刻意對(duì)資金面進(jìn)行緊縮。

尤其8月份新增信貸環(huán)比大幅增長至5452億元，更直接顯示出在保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的大環(huán)境下，貨幣當(dāng)局仍然對(duì)貨幣、信貸的投放采取了較為平和寬容的姿態(tài)。而未來從控制通脹與平衡經(jīng)濟(jì)增長的角度考量，數(shù)量調(diào)控手段相對(duì)于加息而言不僅更具政策針對(duì)性優(yōu)勢，而且從操作性上也更具空間。

8月份新增信貸環(huán)比大幅增長至5452億元，更直接顯示出在保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的大環(huán)境下，貨幣當(dāng)局仍然對(duì)貨幣、信貸的投放采取了較為平和寬容的姿態(tài)。而未來從控制通脹與平衡經(jīng)濟(jì)增長的角度考量，數(shù)量調(diào)控手段相對(duì)于加息而言不僅更具政策針對(duì)性優(yōu)勢，而且從操作性上也更具空間。（來源：中國證券報(bào)）

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