雷曼公司倒閉已經(jīng)兩年，為拯救全球經(jīng)濟(jì)而推出的寬松性政策措施，致使全球流動(dòng)性泛濫，引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣、股市、商品市場(chǎng)等寬幅震蕩，表明當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)尚未走出國(guó)際金融危機(jī)陰影。

兩年前，美國(guó)雷曼公司倒閉，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)。兩年來，國(guó)際社會(huì)為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，付出了巨大代價(jià)。兩年后的今天，情況又怎樣呢？

如果把現(xiàn)代金融比作經(jīng)濟(jì)的血脈，那么金融出了問題，也就是血脈出了問題。來自全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)及金融監(jiān)管方面的信息表明，全球經(jīng)濟(jì)“血液病”不僅沒有被治愈，而且由于利率水平過低，國(guó)際社會(huì)或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)。

頭先看實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況。自金融危機(jī)爆發(fā)以來，由于美元震蕩走軟，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品市場(chǎng)也在調(diào)整之中，致使全球供求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不對(duì)稱變化，大部分原材料價(jià)格在震蕩中上揚(yáng)。這種情況對(duì)于像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體來說，十分不利。由于原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致建設(shè)成本大幅提高，輸入型通脹壓力加大。

由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求出現(xiàn)了萎縮，原來以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主要出口對(duì)象的新興經(jīng)濟(jì)體，不得不陷入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“被調(diào)整”的困境。一方面，需要通過擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整內(nèi)外部需求關(guān)系來適應(yīng)新的變化；另一方面，又必須尋找新市場(chǎng)來轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能。這一點(diǎn)對(duì)那些外向型程度高的小經(jīng)濟(jì)體來說，尤其痛苦。

對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來講，近兩年，由本次金融危機(jī)引爆的財(cái)政危機(jī)在許多國(guó)家和地區(qū)日益突出。一方面政府要刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，另一方面又要收縮當(dāng)?shù)刎?cái)政，這種政策操作使得發(fā)達(dá)國(guó)家陷入了兩難困境。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)萎靡，失業(yè)率居高不下，不僅難以激活消費(fèi)需求，更使社會(huì)矛盾日益突出。比如，美國(guó)的失業(yè)率已連續(xù)15個(gè)月超過9.4%，情況非常不妙。

其次看金融市場(chǎng)情況。這兩年，全球金融市場(chǎng)走勢(shì)詭異。由于各主要經(jīng)濟(jì)體為拯救瀕臨崩潰的世界經(jīng)濟(jì)和本地區(qū)經(jīng)濟(jì)，紛紛推出了利率水平接近于零的刺激政策，這些搶救性措施在為消除當(dāng)前的大泡泡不遺余力的同時(shí)，也在無形中為下一個(gè)大泡泡的產(chǎn)生創(chuàng)造了十分寬松的貨幣條件，從而使國(guó)際投機(jī)炒家有了更多機(jī)會(huì)。

例如，這兩年國(guó)際貨幣市場(chǎng)就很不太平。從美元對(duì)其他主要貨幣的走勢(shì)看，可謂暗流洶涌。比如，美元對(duì)日元?jiǎng)?chuàng)下了近15年來的新低。之所以如此，與美元的低利率水平有很大關(guān)系，以致日元失去了以往零利率的優(yōu)勢(shì)，成為國(guó)際炒家狙擊的對(duì)象。美元對(duì)歐元的走勢(shì)則出現(xiàn)寬幅震蕩，市場(chǎng)投機(jī)空間也不小。貨幣市場(chǎng)這種狀況，明顯反映了投機(jī)客在低利率條件下的新動(dòng)向。

這兩年，相對(duì)于貨幣市場(chǎng)的波瀾起伏，股票市場(chǎng)也是峰高谷深，陷入了的動(dòng)蕩之中。從走勢(shì)看，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的所謂成熟市場(chǎng)，還是新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)，沒有一個(gè)地方是避風(fēng)港，都不平靜，都有太多離奇的故事在上演。特別是所謂成熟市場(chǎng)的過往神話，在這場(chǎng)危機(jī)中早已被暴露出來的一系列問題給打破了。

比如，美國(guó)市場(chǎng)的神話就在這兩年時(shí)間里被打得粉碎。以道-瓊斯指數(shù)為例，從2007年10月的14000點(diǎn)下跌到2009年3月的6600點(diǎn)，兩年半時(shí)間整個(gè)市場(chǎng)被攔腰砍去了六成?，F(xiàn)在又用一年半時(shí)間再次從6600點(diǎn)回升到10000點(diǎn)以上，走了一個(gè)大V字形。在此過程中，有多少財(cái)富灰飛煙滅，多少機(jī)構(gòu)宣告破產(chǎn)。有什么風(fēng)險(xiǎn)控制可言？有什么價(jià)值投資可言？

同樣，新興市場(chǎng)也沒有逃過金融危機(jī)的劫難。這兩年，新興市場(chǎng)股市一樣在深幅震蕩中經(jīng)歷著的煎熬。以中國(guó)滬深股市為例，滬指從2007年10月的6124點(diǎn)下跌到2008年10月的1664點(diǎn)，一年時(shí)間整個(gè)市場(chǎng)被砍去了七成?，F(xiàn)在又用了將近兩年時(shí)間走了一個(gè)反彈回落的曲線，來到2600多點(diǎn)。在此過程中，有多少人感受到了價(jià)值投資的存在，是個(gè)問號(hào)。

另外，再來看金融監(jiān)管情況。金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際社會(huì)普遍對(duì)以華爾街為代表的金融市場(chǎng)監(jiān)管漏洞表示了極大憤慨和關(guān)注。而較近在美國(guó)和歐洲通過的相關(guān)法案，也對(duì)金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)控管提出了新的要求。但是，金融市場(chǎng)從來就是“道高一尺，魔高一丈”，投機(jī)家們永遠(yuǎn)會(huì)有新的辦法來牟取他們所希望的暴利。這些新法律能管多大用，真不好說。

從以上討論的三方面情況看，只有將異化的金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)做適當(dāng)分隔，筑好必要的防火墻，才能使金融市場(chǎng)回到正軌，治愈經(jīng)濟(jì)的“血液病”。（來源：上海證券報(bào)）

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